高盛：霍尔木兹海峡冲突或延缓原油供应复苏

背景

霍尔木兹海峡是连接波斯湾与印度洋的关键航道，全球约三分之一的石油贸易经由此处运输。近期该地区冲突再度升级，引发市场对原油供应稳定性的担忧。高盛（Goldman Sachs）作为全球领先的投资银行，持续跟踪中东地缘政治对大宗商品的影响，并在此背景下发布最新研判。

核心内容

高盛在最新报告中指出，霍尔木兹海峡冲突的升级可能延缓全球原油供应复苏进程。此前，市场普遍预期随着部分产油国增产，原油供应将在2026年下半年逐步恢复。但高盛认为，若冲突持续或扩大，将直接威胁该航道的通行安全，导致运输成本上升、保险费用激增，甚至迫使部分油轮改道，从而推迟供应回归正常水平的时间表。

高盛还回顾了此前对相关事件的系列观点：

• 2026年3月，高盛认为铜或将从伊朗与美国的冲突中受益，因避险需求及基建刺激预期。
• 2025年9月，高盛警告若霍尔木兹海峡干扰持续，布伦特原油价格或将触及100美元/桶。
• 2024年11月，高盛曾预计受原油供应过剩影响，布伦特原油价格在2025年将跌至50来美元/桶。
• 2023年12月，高盛预计2024年布伦特原油均价为80美元/桶。
• 更早前，高盛认为红海供应中断不太可能对原油和液化天然气价格产生重大影响。

关键要点

• 霍尔木兹海峡冲突升级是当前油价面临的主要上行风险，可能逆转此前供应过剩的预期。
• 高盛将冲突对原油供应恢复的“延缓”定性为当前核心判断，而非彻底中断，暗示影响程度取决于冲突持续时间和范围。
• 高盛此前对铜价持乐观态度，认为地缘冲突可能通过刺激基建投资而间接利好铜需求。
• 高盛的历史预测显示，其对布伦特原油价格区间判断差异较大（从50美元到100美元），反映出地缘政治事件带来的高度不确定性。
• 红海供应中断曾被高盛视为影响有限，但霍尔木兹海峡因其战略地位，重要性远超红海。

意义与影响

高盛的最新观点对全球能源市场具有重要参考价值。若冲突持续，原油供应复苏延迟将推高油价，进而加剧全球通胀压力，尤其是对依赖石油进口的经济体（如欧洲、亚洲部分国家）。此外，油价上涨可能刺激能源替代和新能源投资，加速能源转型进程。对于投资者而言，高盛的分析提示需关注地缘政治风险溢价，并重新评估能源股、航运股以及避险资产（如黄金、铜）的配置。同时，各国央行在制定货币政策时，可能将油价上涨带来的输入性通胀纳入考量，从而影响利率决策。