LABUBU新品遇冷股价承压，泡泡玛特多元化布局引关注

背景

2026 年 6 月 25 日晚，泡泡玛特（Pop Mart）旗下核心 IP LABUBU 推出新品系列「复古理发店」。该系列采用轻绒丝材质，主打玩家自主造型玩法。然而，新品发售后的市场反应呈现两极分化：常规款价格迅速跳水，而隐藏款则被市场疯狂炒作。这一现象不仅反映了消费者对特定 IP 产品的审美疲劳或预期落差，也折射出泡泡玛特在依赖单一爆款 IP 背后的财务焦虑与多元化转型的紧迫性。

核心内容

本次「复古理发店」系列发售数据揭示了市场的冷热不均。该系列发售价为 159 元，但在发售半小时内，多个常规款的二级市场成交价已降至 100 元左右，降幅超过 30%。相比之下，隐藏款「迷雾白噪音」则成为市场焦点，成交价飙升至 869 元，涨幅超过 4 倍。这种巨大的价差引发了网友对造型设计的争议，评价不一。

从泡泡玛特的整体财务表现来看，LABUBU 及其所属的 THE MONSTERS 系列是公司绝对的营收支柱。2025 年，THE MONSTERS 系列（含 Labubu）实现营收 141.6 亿元，占公司总营收的 38.2%。尽管公司整体业绩亮眼——2025 年泡泡玛特总收益达 371.20 亿元，同比增长 184.7%；年内溢利 130.12 亿元，同比增长 293.3%——但市场对其「单一 IP 依赖」的担忧并未消除。

为缓解这一风险，泡泡玛特正在推进多元化战略。一方面，其他 IP 表现强劲，例如「星星人」在 2025 年实现营收 20.6 亿元，同比增速高达 1602%；另一方面，公司积极拓展业务边界，包括与索尼影业合作开发电影、进军甜品赛道等。然而，多元化尝试并非一帆风顺，其自研手游《梦想家园》因运营规划调整，已宣布将于 2026 年 8 月 12 日停运。

在资本层面，知名投资人段永平今年以来多次增持泡泡玛特，目前持股比例已达 6.04%，潜在持股规模或突破 8.5%，显示出部分资深投资者对公司长期价值的认可。

关键要点

• 新品市场表现两极分化：LABUBU「复古理发店」常规款发售半小时后价格跌破 100 元（降幅超 30%），隐藏款「迷雾白噪音」成交价涨至 869 元（涨幅超 4 倍）。
• 单一 IP 依赖引发担忧：THE MONSTERS 系列（含 Labubu）2025 年营收 141.6 亿元，占总营收 38.2%，市场担心公司对单一 IP 的过度依赖。
• 其他 IP 增长迅猛：泡泡玛特试图通过其他 IP 稀释风险，如「星星人」2025 年营收 20.6 亿元，同比增速达 1602%。
• 公司整体业绩高增长：2025 年泡泡玛特总收益 371.20 亿元（同比 +184.7%），年内溢利 130.12 亿元（同比 +293.3%）。
• 多元化业务调整：
  • 成功拓展：与索尼影业合作开发电影、进入甜品赛道。
  • 业务收缩：自研手游《梦想家园》因运营规划调整，定于 2026 年 8 月 12 日停运。
• 资本动向：段永平持续增持，目前持股 6.04%，潜在持股或超 8.5%。

意义与影响

LABUBU 新品「复古理发店」的遇冷与隐藏款的暴涨，不仅是单次发售的市场波动，更是泡泡玛特当前战略转型期的一个缩影。

首先，它验证了盲盒经济中「稀缺性」与「社交属性」对价格的决定性作用。常规款的降价表明，随着产品迭代加速，消费者对普通款的热情正在消退，除非具备极强的收藏价值或社交货币属性，否则难以维持溢价。而隐藏款的高溢价则说明，核心粉丝群体仍愿意为稀缺性和独特性支付高额溢价。

其次，财务数据揭示了泡泡玛特在高速增长背后的结构性风险。尽管公司整体营收和利润大幅攀升，但近四成的营收来自单一 IP 系列，这种集中度使得公司业绩极易受到 IP 生命周期波动的影响。一旦 LABUBU 的热度退潮，缺乏同等量级新 IP 接力的泡泡玛特将面临增长瓶颈。因此，「星星人」等新兴 IP 的爆发式增长以及电影、甜品等新赛道的布局，是公司维持长期估值的关键。

最后，手游业务的停运与段永平的增持形成鲜明对比。手游业务的退出反映了泡泡玛特在跨界尝试中的务实态度，及时止损以聚焦核心优势；而段永平的持续增持则表明，资本市场更看重公司强大的现金流生成能力和 IP 运营护城河，而非短期的多元化试错。对于投资者和行业观察者而言，关注泡泡玛特能否成功复制「星星人」式的成功，以及其在非潮玩领域的拓展成效，将是判断其能否摆脱「单一 IP 依赖」的关键指标。