英国央行发布稳定币监管规则，上调国债储备比例上限

背景

随着加密货币市场的成熟与主流化，全球主要经济体正加速构建针对稳定币的监管框架，以平衡金融创新与系统性风险。英国作为全球金融中心之一，其政策动向备受瞩目。英格兰银行（Bank of England）近期针对系统重要性稳定币发行商发布了政策声明及《行为准则》草案，标志着英国在稳定币监管领域从原则性探讨迈向实质性规则制定阶段。此举旨在为受监管的稳定币在英国境内的合规运营确立清晰的法律与操作边界，预计最早将于 2027 年生效。

核心内容

2026 年 6 月 22 日，英格兰银行正式发布针对系统重要性稳定币发行商的政策声明及《行为准则》草案。该监管框架的核心政策包含两项重大调整，旨在优化储备资产结构并规范发行规模：

1. 储备资产结构优化： 监管框架对稳定币储备资产中计息资产的比例上限进行了上调。此前，短期英国国债等计息资产在储备中的最高比例限制为 60%；新规将其提高至 70%。这意味着发行商可以将更大比例的储备资产投资于产生收益的短期英国国债，而剩余部分必须存放于英格兰银行的存款账户中。这一调整既考虑了发行商的运营效率，又通过强制留存部分资金在央行确保了流动性和安全性。

2. 发行上限机制取代临时限额： 监管框架引入了以“发行上限”取代此前讨论的“临时持有限额”的新机制。对于每种被认定为系统重要性的稳定币，其初始发行上限设定为 400 亿英镑。该上限并非永久固定，而是将定期接受审查。监管层明确表示，一旦相关信贷供给风险被消除，该上限将被取消。这一机制旨在防止单一稳定币过度扩张引发系统性风险，同时为市场提供明确的规模预期。

此外，该框架公开征询意见的截止日期为 2026 年 9 月 22 日。英格兰银行计划于 2026 年底最终确定《行为准则》。若进展顺利，受监管的稳定币最早有望在 2027 年在英国实现合规运营。

关键要点

• 发布时间与主体：英格兰银行于 2026 年 6 月 22 日发布政策声明及《行为准则》草案。
• 计息资产比例上调：稳定币储备中短期英国国债等计息资产的最高比例从 60% 上调至 70%。
• 剩余资产存放要求：超出计息资产比例限制的储备资产，必须存放于英格兰银行的存款账户中。
• 发行上限设定：每种系统重要性稳定币的初始发行上限设为 400 亿英镑。
• 上限动态调整机制：发行上限将定期审查，待信贷供给风险消除后可取消上限。
• 监管时间表：
  • 征询意见截止：2026 年 9 月 22 日。
  • 《行为准则》最终确定：预计 2026 年底。
  • 合规运营起始：最早 2027 年。
• 适用范围：主要针对英国境内发行商及系统重要性稳定币。

意义与影响

英格兰银行此次发布的监管框架，体现了英国在稳定币监管上的务实与精细化取向。

首先，提升储备资产收益能力的同时守住安全底线。将计息资产比例上限从 60% 提升至 70%，有助于降低稳定币发行商的运营成本，增强其在与传统金融工具竞争中的吸引力。同时，强制要求剩余 30% 的资产存放于央行，确保了极端情况下的流动性支持，体现了“风险可控”的监管逻辑。

其次，明确系统重要性稳定币的规模边界。400 亿英镑的初始发行上限为市场提供了清晰的天花板，防止个别稳定币因规模过大而成为“大而不能倒”的系统性风险源。定期审查与风险消除后可取消上限的机制，则展现了监管的灵活性，允许市场在风险可控的前提下自然增长。

最后，加速稳定币合法化进程。2027 年最早合规运营的时间表，表明英国正积极抢占数字资产监管的制度高地。这不仅为英国本土金融科技企业提供了明确的合规路径，也可能吸引全球稳定币发行商关注英国市场，进一步巩固伦敦作为全球金融中心的地位。然而，监管层也需警惕大型银行涉足稳定币发行可能带来的风险传导，此前英国央行行长贝利已对此发出警告，未来监管细节仍需密切关注。