泄露财报揭示 OpenAI 每年亏损数十亿美元

背景

随着 OpenAI 提交美国证券交易委员会（SEC）的申报文件，为预期的首次公开募股（IPO）做准备，一份新的泄露财务文件引发了市场关注。这份由独立记者 Ed Zitron 获取并经审计的财务报表，揭示了这家 AI 巨头在营收飞速增长的同时，正被更为庞大的支出所淹没。《金融时报》（Financial Times）也审阅了相同文件，进一步证实了数据的真实性。

核心内容

根据泄露的审计财务报表，OpenAI 的营收呈现出爆发式增长态势。数据显示，其报告营收从 2024 年的 37 亿美元激增至 2025 年的 130.7 亿美元。《金融时报》指出，截至 2025 年底，该公司的月度营收已接近 20 亿美元，这表明其收入增长率在全年内持续加速。

然而，这种快速增长的营收仍被更巨大的开支所掩盖。在 2024 年和 2025 年的最后两年中，OpenAI 的研发（R&D）支出不仅超过了总营收，而且增幅惊人。研发支出从 2024 年的 78.1 亿美元飙升至 2025 年的 191.8 亿美元。这些数字反映了 OpenAI 在训练新模型方面产生的巨额成本，其中仅支付给 Microsoft 的研发相关费用在 2025 年就高达 105.9 亿美元。

除了研发支出，OpenAI 的“营收成本”（即生产和分发产品所花费的资金）也从 2024 年的 26.5 亿美元增加至 2025 年的 75 亿美元。这一成本项很可能反映了随着模型响应用户提示（prompts）数量的增加，公司在“推理阶段”（inference time）所承担的巨大算力成本。此外，销售和营销相关的费用也从 2024 年的 11.1 亿美元增长至 2025 年的 57.3 亿美元。

综上所述，OpenAI 的日常“营业亏损”从 2024 年的 87.8 亿美元扩大至 2025 年的 209.2 亿美元。对于一家向投资者承诺希望在 2030 年实现盈利的公司来说，这一趋势令人担忧。不过，若以营收百分比衡量，该公司的营业亏损率略有改善，从 2024 年的 237% 下降至 2025 年的 160%。

关键要点

• 营收爆发式增长：OpenAI 营收从 2024 年的 37 亿美元跃升至 2025 年的 130.7 亿美元，2025 年底月度营收接近 20 亿美元，显示增长势头强劲。
• 研发支出远超营收：2025 年研发支出高达 191.8 亿美元，不仅远超当年总营收，其中仅支付给 Microsoft 的费用就达 105.9 亿美元，主要源于新模型训练成本。
• 推理与营销成本激增：
  • “营收成本”（主要反映推理阶段的算力成本）从 26.5 亿美元增至 75 亿美元。
  • 销售和营销费用从 11.1 亿美元增至 57.3 亿美元。
• 营业亏损绝对值扩大：日常营业亏损从 2024 年的 87.8 亿美元扩大至 2025 年的 209.2 亿美元。
• 亏损率相对改善：尽管亏损绝对值增加，但营业亏损占营收的比例从 237% 下降至 160%，显示出一定的规模效应或效率提升迹象。
• 盈利时间表存疑：尽管亏损率有所收窄，但巨额亏损现状与 OpenAI 承诺的 2030 年盈利目标之间存在巨大差距，引发投资者担忧。

意义与影响

这份泄露文件为外界理解 OpenAI 的商业模式提供了关键视角。首先，它证实了当前大模型竞争的核心在于算力与数据投入，研发和推理成本构成了主要的财务负担。尽管营收增长迅猛，但“烧钱”速度并未同步放缓，甚至随着模型复杂度和用户量的增加而加剧。

其次，对于即将进行的 IPO，这些数据既是亮点也是风险点。亮点在于其惊人的收入增长潜力和市场占有率；风险点则在于其尚未找到平衡成本与收益的有效路径，且对 Microsoft 等合作伙伴存在高度依赖。投资者在评估其 2030 年盈利承诺时，必须考虑到如此庞大的基础设施投入和持续的技术迭代成本。

最后，这一财务结构反映了整个 AI 行业目前的普遍困境：技术领先需要巨额前置投入，而商业化回报尚未完全覆盖成本。OpenAI 能否在保持技术领先的同时控制成本，将是其未来生存和盈利的关键挑战。