洛阳钼业40天拿下巴西4座金矿，于泳隐形矿王之路

背景

洛阳钼业（CMOC）作为全球知名的矿业巨头，长期以来以铜、钴、钼等大宗金属闻名。然而，近期其在黄金赛道的激进扩张引发了市场关注。2025年，洛阳钼业在短短40天内完成了巴西4座金矿的收购交割，此前也已成功收购厄瓜多尔的凯歌豪斯金矿。这一系列动作伴随着公司业绩的爆发式增长：2025年财报显示，公司全年盈利首次突破200亿元大关，连续五年刷新历史纪录，股价一年翻了三倍多，市值巅峰曾触及5500亿元。

尽管业绩耀眼，洛阳钼业的幕后实际控制人于泳却保持着极高的低调。作为鸿商集团的掌舵人，于泳在上市公司层面并无显赫职务，不敲钟、不接受采访，甚至公开资料中关于其早年经历的描述也寥寥无几，仅知其在造纸厂工作过。然而，正是这位“隐形矿王”，通过一系列精准的资本运作和战略并购，将一家濒临破产的地方国企改造成了具备全球竞争力的资源投资平台。

核心内容

洛阳钼业的崛起史，本质上是一部基于周期判断的“抄底”史。于泳的战略核心在于不追求短期的控制权炫耀，而是通过低价收购被市场低估或陷入困境的优质资产，利用自身的运营和金融能力进行整合，等待行业周期上行时实现价值释放。

1. 早期蛰伏与混改破局 2004年，洛阳钼业深陷亏损，工人放假，经营困难。在地方国企混改中，鸿商集团以1.78亿元拿下49%股权，承诺不谋求控制权，并拿出4000多万元补偿下岗员工。随后，公司通过关闭低效工厂、引进先进浮选工艺、绕过中间商直接对接欧洲钢铁巨头，实现了一年扭亏、两年利润飙升至17亿的逆转。2014年，鸿商通过二级市场增持成为实际控制人，于泳正式掌舵。

2. 逆周期并购与精准踩点 于泳最核心的能力在于对大宗商品周期的精准把握。

• 铜金矿布局： 2013年，在矿业低迷期，洛阳钼业以8.2亿美元从力拓手中收购澳洲NPM铜金矿。当时公司年净利润仅10亿级别，此举引发哗然，但三年后该矿贡献了公司总利润的42%。
• 钴矿押注： 2016年，在行业“冰点”，洛阳钼业斥资26.5亿美元收购刚果（金）Tenke铜钴矿，并随后拿下KFM矿。于泳预判到新能源汽车爆发将带动钴需求，这一决策使洛阳钼业成为全球第一大钴生产商，全球占比近40%。与此同时，公司避开了当时过热且随后价格暴跌的锂矿赛道，专注于铜和钴，去年铜产品营收超550亿元，毛利率高达50%。

3. “资源+贸易”的双轮驱动模式 2019年，洛阳钼业收购全球第三大基本金属贸易商IXM（埃珂森），完成了从单纯矿产公司向“资源投资+运营平台”的转型。IXM的作用体现在三方面：

• 稳： 通过现货交割对冲矿价波动风险，避免被迫贱卖。
• 准： 利用IXM的全球供需、库存和物流数据，比同行更早判断扩产或减产时机。
• 狠： 自有矿山产品全部通过IXM销售，直接对接下游电池厂等终端，消除中间商差价。

4. 黄金赛道的新扩张 在黄金领域，洛阳钼业复制了“低价收购+高效整合”的模式。以收购Lumina Gold旗下的凯歌豪斯金矿为例，该项目因环保诉讼和社区问题停滞10年，全球矿企无人敢碰。洛阳钼业以约30亿元人民币拿下，单吨资源量对价远低于全球均值。公司凭借强大的本地化运营能力，将环评时间从行业平均36个月缩短至18个月，并在刚果（金）等高风险区域建立了良好的政府关系，获得了当地最大的钴出口配额。

关键要点

• 低调的实际控制人： 于泳通过鸿商集团间接控制洛阳钼业，在上市公司无具体职务，极度低调，但通过资本运作深度影响公司战略。
• 逆周期投资策略： 坚持在行业低谷期（如2013年、2016年）收购被低估的核心资产，避开行业过热期（如锂矿泡沫），实现低成本扩张。
• 全产业链整合能力： 通过收购IXM贸易商，构建了“勘探-开采-贸易-销售”的一体化平台，具备风险对冲、信息优势和直接对接下游的能力。
• 精准的资源押注： 提前布局钴矿以契合新能源汽车趋势，使公司成为全球钴龙头；近期快速切入黄金赛道，完成巴西4座金矿及厄瓜多尔金矿的收购。
• 高效的运营与本地化： 能够迅速处理复杂项目的环保和社区问题，大幅缩短项目投产周期，并在刚果（金）等高风险地区保持长期稳定运营，获得政府支持。
• 财务表现强劲： 2025年盈利突破200亿元，股价大幅上涨，市值曾达5500亿元，显示出强大的盈利能力和市场认可度。

意义与影响

洛阳钼业的案例为中国制造业和矿业企业提供了“走出去”和产业升级的范本。其成功不仅在于资源的获取，更在于通过金融工具和贸易平台赋能实体矿业，实现了从“资源依赖”到“资本+运营”驱动的转变。

对于行业而言，洛阳钼业证明了在大宗商品周期中，精准的时机把握和高效的整合能力比单纯的资源占有更为重要。其“隐形矿王”的生存哲学——不在聚光灯下跳舞，只在暗处瞄准，等待周期收割——为投资者和企业管理者提供了关于长期主义和逆周期操作的深刻启示。

展望未来，洛阳钼业计划打造“全球领先、独树一帜的世界级矿业公司”。随着于泳继续寻找被市场遗忘的“冷门”资产，洛阳钼业有望在全球资源版图中占据更加核心的地位，同时也可能引发更多关于矿业并购、周期博弈以及中国企业全球化运营能力的讨论。