港股千百度转型AI数据公司，形成鞋履与AI双主业

背景

在人工智能大模型竞赛进入深水区后，行业关注的焦点正发生微妙但深刻的转移。过去，竞争的核心在于“谁的模型更大”、“谁的算力更强”；然而，随着公开互联网数据的逐渐枯竭，以及高质量标注数据成为制约模型进一步进化的关键瓶颈，市场的估值逻辑正在重构。

2025年，Meta以约290亿美元的估值入股数据服务商 Scale AI，这一标志性事件向市场释放了明确信号：数据，尤其是高质量、稀缺、真实的数据，已成为比算力和算法更难以复制的核心资产。在这一宏观背景下，一家传统的港股鞋履公司——千百度（1028.HK），选择在这一节点进行战略转型，其动作不仅是个体的商业决策，更是AI产业链价值重估的一个缩影。

核心内容

千百度于6月5日宣布，将通过收购股权并认购新股的方式，取得国内领先AI数据服务商“本原智数”的控股权益，并将其纳入合并报表。此举标志着千百度正式形成「鞋履+人工智能数据」双主业格局。

1. 标的资产：本原智数的稀缺性 本原智数成立于2015年，处于AI产业链上游，是国内少数同时具备大模型、世界模型与具身智能完整数据服务能力的供应商之一。其核心价值体现在两个维度：

• 客户结构高端且独家：服务对象涵盖头部大模型厂商、一线互联网平台及领先具身智能企业，并在若干高价值数据品类上担任独家供应商。
• 盈利能力强：在普遍依赖“烧钱”的AI行业中，本原智数手握真实订单且已实现盈利。数据显示，其2025年收入约1.562亿元，税后净利1,110万元，且2026年前五个月收入呈现强劲增长态势。

2. 交易设计的巧思 这笔交易并非简单的资本运作，其结构设计兼顾了稳健性与成长性：

• 资金来源：利用集团内部资源支付，确保鞋履主业现金流稳健，维持净现金状态。
• 资金用途：认购新股的对价将专门投入产能扩张与研发，同时保留创始团队权益，以激励核心团队。
• 运营独立性：交易完成后，本原智数将继续保持独立品牌、独立运营及数据隔离。千百度承诺“不做模型、不与其客户竞争”，旨在消除行业客户对数据供应商既当裁判又当运动员的顾虑，维持其中立供应商的地位。

3. 战略意图 千百度管理层表示，高质量数据是人工智能时代最关键、也最稀缺的基础设施之一。公司希望以稳健的消费实业为基础，切入这一高速增长领域，长期为中国AI产业提供高质量的数据燃料，在双主业格局下为股东创造可持续的长期价值。

关键要点

• 转型性质：千百度（1028.HK）通过收购本原智数控股权，从单一鞋履公司转型为「鞋履+人工智能数据」双主业公司。
• 行业趋势：AI竞争瓶颈已从“模型规模”转向“高质量数据供给”，数据被视为买不到、也快不了的稀缺资源。
• 标的优势：本原智数具备大模型、世界模型、具身智能全链路数据服务能力，且拥有独家供应商地位及真实的盈利能力（2025年净利超千万）。
• 中立承诺：千百度承诺不涉足模型训练，不与客户竞争，确保本原智数作为中立数据供应商的市场信任度。
• 资本逻辑：利用传统主业稳健现金流支持新兴AI业务，既分散了单一行业风险，又捕捉了AI基础设施层的价值红利。

意义与影响

1. 传统实业的“AI化”突围样本 千百度的转型为传统制造业/零售业提供了一个新的叙事逻辑：在消费复苏缓慢的背景下，利用主业积累的现金流和稳健资产负债表，跨界进入高增长、高壁垒的科技赛道。这种“现金牛+增长极”的组合，可能成为更多传统上市公司应对增长焦虑的参考范式。

2. 数据要素价值的再确认 市场通过Scale AI的高估值入股案例，已经初步完成了对数据资产的价值重估。千百度收购本原智数，进一步从二级市场和产业端确认了“数据即资产”的逻辑。特别是对于具备真实盈利能力和独家客户资源的上游数据服务商，其估值体系将逐渐脱离传统的SaaS或软件公司模式，向基础设施类资产靠拢。

3. 对AI产业链格局的影响 本原智数的独立运营承诺，有助于缓解头部大模型厂商对数据垄断和数据泄露的担忧。在一个由少数巨头主导模型层的行业中，保持数据层的中立性和独立性，有利于维持生态的健康竞争。千百度作为非科技背景的股东介入，反而可能成为这种中立性的背书者。

4. 具身智能与通用AI的交汇点 值得注意的是，本原智数的能力覆盖“具身智能”数据服务。结合近期清华AIR开源UniLab、招商局狮子山实验室LiOS等动态，具身智能正从理论走向分钟级训练落地。千百度布局这一领域，使其不仅服务于文本/图像大模型，更切入了物理世界交互数据这一下一个爆发点，为其双主业中的AI板块提供了更长的增长曲线。