中信证券：AI与科技交易极致但尚未极端

背景

近期，资本市场对于人工智能（AI）及科技板块的关注度持续升温，交易情绪趋于高涨。与此同时，宏观基本面呈现出显著的分化特征，新旧动能的转换正在重塑产业格局。在此背景下，中信证券发布最新研报，对当前AI与科技交易的极端状态进行了深度剖析。此外，制造业领域也传来利好消息，大金重工近期签署了大额海外船舶建造合同，展现了中国高端制造在国际市场的竞争力。

核心内容

中信证券在研报中指出，当前AI和科技板块的交易行为虽然已趋于极致，但这一现象背后有着坚实的宏观基本面支撑，尚未达到脱离实际的“极端”状态。这种极致的交易情绪反映了宏观基本面的深刻分化：在投资、生产、盈利三个核心维度上，国内的新动能与旧动能呈现出明显的此消彼长态势。传统需求持续走弱，而AI相关领域的扩张势头强劲，形成了鲜明的对比。

这种宏观增长的分化并非中国独有，美国、韩国等经济体同样存在类似现象，但驱动逻辑和成色有所不同：

• 美国：作为全球AI支出和需求的“震中”，其增长主要由AI领域的资本开支和市场需求驱动。
• 韩国：主要通过硬件供给端实现大规模盈利，受益于全球AI产业链上游的需求爆发。
• 中国：在全球AI扩张浪潮的强力带动下，中国AI相关产品的景气程度不断走高，展现出独立的产业活力。

与此同时，在实体经济领域，大金重工（Dajin Heavy Industry）公告显示，公司及下属子公司唐山大金海工海洋工程有限公司，与希腊及挪威的船东分别签署了两份散货船建造合同。公司将为这两家船东设计、建造并交付共计4艘载重吨（DWT）为211,000吨的散货船。每艘船舶的主要技术参数包括：总长约299.95米，型宽约50米，型深约25米。

上述4艘船舶建造合同的总金额约为3亿美元，折合人民币约20.5亿元。根据合同安排，这些船舶将于2029年分批交付。这一订单不仅体现了公司在大型散货船建造领域的技术实力，也反映了国际航运市场对高质量船舶的持续需求。

关键要点

• 交易与基本面背离程度可控：中信证券认为，尽管AI和科技板块交易情绪极致，但基于宏观基本面的分化（新动能扩张 vs 旧动能收缩），这种状态尚未达到“极端”泡沫化的程度。
• 全球宏观分化格局：
  • 中国：新旧动能转换明显，传统需求走弱，AI相关领域景气度提升。
  • 美国：全球AI需求和支出的核心驱动地。
  • 韩国：通过硬件供给端实现大规模盈利。
• 大金重工获大额海外订单：
  • 签约对象：希腊某船东、挪威某船东。
  • 订单规模：4艘211,000DWT散货船，总金额约3亿美元（约20.5亿元人民币）。
  • 交付时间：2029年分批交付。
  • 技术规格：单船长约300米，型宽50米，型深25米。

意义与影响

中信证券的研报观点为市场提供了重要的理性视角。在AI热潮席卷全球的当下，投资者容易陷入非理性的追高情绪。研报强调“极致但未极端”的判断，有助于市场参与者认识到当前科技股上涨背后的基本面逻辑——即新旧动能转换带来的结构性机会，而非单纯的流动性炒作。这对于稳定市场预期、引导理性投资具有积极意义。

从全球产业链角度看，中美韩三国在AI浪潮中的不同定位，揭示了全球科技与制造业分工的深化。美国主导需求，韩国占据硬件供给优势，而中国则在应用落地和产品景气度上展现出强劲势头。这种多元化的增长路径表明，AI对实体经济的拉动作用是全方位且多层次的。

大金重工的大额订单则从另一个维度印证了中国高端制造业的韧性。在造船周期复苏和全球贸易需求稳定的背景下，中国船企凭借技术积累和成本优势，持续获取高价值海外订单。这不仅有助于提升企业未来的盈利预期，也为中国制造业向价值链高端攀升提供了有力支撑。