大摩：美股七巨头估值溢价触及十年低点

背景

2026年7月，摩根士丹利（Morgan Stanley）发布研报指出，美股「七巨头」（Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Nvidia、Tesla）的估值溢价已降至十多年来的最低水平。此前一年，这些科技巨头经历了增长放缓、资本支出压力加大以及市场情绪波动的艰难时期，估值溢价持续收窄。但随着AI投资热潮的深化，大摩认为这批以人工智能为重点的超大规模云服务商正重新展现吸引力，存在精选投资机会。

核心内容

摩根士丹利在最新报告中明确表示，美股「七巨头」的估值溢价目前处于逾十年低位，意味着其相对大盘（标普500指数）的估值溢价已显著压缩至2010年代中期以来的最低水平。报告指出，这一现象为长期投资者提供了潜在的买入窗口，尤其是那些聚焦于AI基础设施和云服务的公司。大摩强调，尽管市场对科技巨头的资本支出效率存在担忧，但AI带来的结构性增长需求（尤其是超大规模云服务商的算力需求）依然强劲。报告列举了亚马逊云科技（AWS）2026年增速可能超过20%等具体案例，并维持对英伟达（Nvidia）等AI芯片龙头的积极看法。不过，大摩也提示了风险：特斯拉（Tesla）的估值仍较高，两年半内首次下调其评级；此外，宏观利率环境、监管政策以及AI商业化节奏仍是变量。

关键要点

• 估值溢价创十年新低：美股「七巨头」相对标普500指数的估值溢价已降至约30%以下，为2013年以来最低水平。
• 买入窗口打开：大摩认为当前估值水平为长线投资者提供了有吸引力的介入时机，尤其建议关注超大规模云服务商（如AWS、Microsoft Azure、Google Cloud）。
• 精选AI主题：重点推荐与AI计算基础设施直接相关的公司，包括英伟达（首选股之一）、亚马逊、微软等；对特斯拉维持谨慎。
• 风险因素：需警惕资本支出回报率不及预期、AI监管趋严、宏观经济衰退可能压制云服务需求。
• 历史参照：过去十年，每当七巨头估值溢价跌至低位，随后12个月平均回报率显著高于大盘。

意义与影响

大摩此番表态意味着顶级投行对AI科技股的长期信心并未因短期回调而动摇。估值溢价触及低点，一方面反映了市场对科技巨头持续高强度资本支出（2025年资本支出合计超2000亿美元）的担忧，另一方面也提供了以更低成本布局AI赛道的机遇。对机构投资者而言，这或引发资金从防御型板块重新流入科技成长股；对个人投资者而言，需注意大摩强调的「精选」而非「全面加仓」，特斯拉的评级下调即是警示。整体来看，这份报告可能提振市场对AI主题的中期情绪，并加速超大规模云服务商的估值修复，但具体成效仍取决于下半年AI商业化落地速度及宏观利率走向。