中信建投：国产燃机现涨价趋势，盈利能力有望提升

背景

近期全球能源与大宗商品市场受到多重宏观因素驱动，呈现出明显的结构性变化。一方面，电力需求持续高企，“缺电”成为全年市场主线，推动能源基础设施投资热度不减。另一方面，气象机构预测2026年厄尔尼诺现象即将爆发，这种极端气候事件预计将对全球农产品供应链产生深远扰动。在此背景下，中信建投与华泰证券分别发布研报，从能源装备出海与大宗商品供需两个维度，揭示了产业链中蕴含的投资机会与价格趋势。

核心内容

中信建投证券指出，近期国产燃气轮机（燃机）出海订单频繁落地，且产业链涨价效应正在持续兑现。继GE Vernova等国际巨头在3月宣布燃机涨价后，国产燃机也呈现出涨价趋势，这将有望进一步提升相关企业的盈利能力。研报强调，全球电力短缺问题仍是全年的核心逻辑。根据测算，到2028年全球燃机需求将超过150GW，而预计全球燃机供给不足100GW，供需缺口将持续扩大。基于此，中信建投继续看好燃机产业链，以及“船改燃”（船舶动力改为燃气轮机）等新兴趋势。

华泰证券则关注气象因素对大宗农产品的影响。多国权威气象机构预测2026年厄尔尼诺现象即将爆发，其引发的全球“东涝西旱”极端气候格局或将扰动大宗农产品的供给。具体而言，受印度与泰国主产区旱情、出口禁令以及巴西能源替代逻辑等多重因素影响，全球白糖供需预计将由过剩转为小幅短缺，糖价上行预期增强。此外，极端干旱可能直接冲击高度依赖东南亚产区的棕榈油与天然橡胶供应链。历史复盘数据显示，在强厄尔尼诺周期内，棕榈油与天然橡胶均具备较强的向上价格弹性。相比之下，大豆和玉米受到的边际影响较小。因此，华泰证券建议重点关注白糖、天然橡胶及棕榈油产业链。

关键要点

• 燃机供需缺口扩大：预计2028年全球燃机需求超150GW，供给不到100GW，缺口持续扩大。
• 国产燃机涨价趋势：受GE Vernova等国际厂商涨价带动，国产燃机价格有望上行，盈利能力提升。
• 出海订单频现：国产燃机在国际市场获取订单能力增强，产业链景气度向上。
• 厄尔尼诺气候预测：2026年厄尔尼诺爆发概率高，将引发“东涝西旱”极端气候。
• 白糖供需逆转：受印度、泰国旱情及出口禁令影响，全球白糖由过剩转为小幅短缺，看好糖价上行。
• 棕榈油与橡胶弹性大：东南亚产区受干旱冲击，棕榈油与天然橡胶在强厄尔尼诺周期内价格弹性较强。
• 大豆玉米影响有限：相比其他农产品，大豆和玉米受此次气候因素边际影响较小。

意义与影响

这两份研报反映了当前市场对“能源安全”与“气候风险”两大主题的深度定价。

首先，燃机产业链的景气度提升不仅源于国内电力需求的刚性增长，更得益于中国高端制造出海的突破。国产燃机在性价比和交付能力上的优势，使其在全球供给短缺背景下获得溢价能力，这标志着中国能源装备产业正从“跟跑”向“并跑”甚至部分领域“领跑”转变，具备长期配置价值。

其次，气候异常对大宗商品的影响正在从短期波动演变为结构性供需错配。厄尔尼诺对白糖、棕榈油和天然橡胶的冲击具有历史规律可循，投资者需提前布局供应链上游资源及具备定价权的龙头企业。这种基于气象预测的宏观策略，为农产品投资提供了新的逻辑支撑，同时也提醒市场关注极端天气对全球供应链稳定性的潜在威胁。