高盛维持MiniMax买入评级 目标价860港元

背景

高盛（Goldman Sachs）于2026年7月4日发布研究报告，维持对中国AI初创公司MiniMax Group的「买入」评级，目标价定为860港元。这一评级发布正值大模型竞争日趋激烈之际：竞争对手DeepSeek刚刚宣布其V4正式版将于7月中旬上线，并首次引入分时定价机制。高盛认为，DeepSeek的提价策略从侧面凸显了MiniMax最新模型M3的高性价比，并指出即将发布的M3系列更大版本以及H3视频模型将成为下一阶段股价催化剂。

核心内容

高盛在报告中指出，MiniMax推出的最新模型M3在定价上与上一代M2.7保持一致，即「同价升级」。通过训练与推理架构的全面升级，M3的推理效率提升了超过2倍，这一提升足以完全抵消模型参数规模翻倍所带来的成本增长。报告认为，这意味着MiniMax在不增加用户调用成本的前提下，提供了更强的模型能力，同时维持了自身的利润空间。

与此同时，竞争对手DeepSeek宣布其V4正式版将于7月中旬上线，并同步开启分时定价机制：高峰时段的调用价格为平时价格的2倍。高盛分析认为，DeepSeek选择涨价而非降价，反映出市场对高质量模型存在强劲需求，而MiniMax M3在定价不变的前提下实现了效率跃升，其性价比优势因此被进一步放大。

高盛还强调，MiniMax即将推出的M3系列更大参数版本以及H3视频模型，将成为推动公司下一阶段增长的重要催化剂。这些产品有望进一步巩固MiniMax在AI应用层的竞争力，尤其是在视频生成和多模态推理领域。

关键要点

• 高盛维持MiniMax Group「买入」评级，目标价860港元。
• MiniMax M3模型定价与上一代M2.7完全相同，实现「同价升级」。
• 通过训练及推理架构升级，M3推理效率提升超过2倍，抵消了模型参数翻倍带来的成本增长。
• DeepSeek宣布V4正式版于7月中旬上线，并实施分时定价，高峰时段调用价格为平时的2倍。
• 高盛认为DeepSeek的提价侧面印证了MiniMax M3的高性价比优势。
• 下一阶段催化剂包括M3系列更大版本及H3视频模型的发布。

意义与影响

高盛维持买入评级并设定860港元目标价，反映了对MiniMax技术路线和商业前景的长期看好。M3模型在参数翻倍的同时实现成本零增长，这一能力向市场证明：MiniMax在训练和推理架构上的创新已产出实质性成果，能够在不牺牲利润的情况下持续提升模型性能。这对于正处于价格战与算力成本压力双重之下的AI行业而言，是一个重要的积极信号。

DeepSeek的提价行为同样具有重要意义。它表明即便在竞争激烈的市场中，头部模型厂商仍有定价能力，并且愿意通过价格杠杆调节供需。高盛借此强化了对MiniMax性价比的认可——当竞品选择涨价时，MiniMax却坚守原价并提供更强模型，这将吸引更多对成本敏感的B端客户，尤其在长文本、多轮对话等高负载场景中。

即将到来的更大版本M3和H3视频模型，则有望帮助MiniMax拓展多模态和视频生成赛道。视频模型是目前AI应用中最具商业化潜力的方向之一，如果H3能够延续M3的性价比优势，MiniMax可能在视频生成API市场占据有利位置。综合来看，高盛的这份报告不仅肯定了MiniMax当前的技术突破，也对其未来产品迭代给予了较高预期，为投资者提供了清晰的判断依据。