央行：研究逐步增加隔夜逆回购操作频率

背景

中国人民银行长期以来通过公开市场操作（尤其是逆回购）来调节银行体系流动性，引导市场利率围绕政策利率运行。当前，央行主要使用7天期逆回购作为常规工具，隔夜逆回购操作频率较低。2026年以来，央行已多次开展7天期逆回购，但隔夜逆回购仅于6月26日有过一次3000亿元的操作。随着货币政策框架改革推进，央行正研究优化操作工具的结构和频率，以更精细地管理短期利率。

核心内容

2026年7月15日，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，下一步将继续平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。具体措施包括：结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购操作频率，并做好市场沟通。这意味着央行计划提高隔夜逆回购的日常使用频次，使其成为更常规的流动性调节手段，从而增强对隔夜利率的精确调控能力。

关键要点

• 央行明确将逐步增加隔夜逆回购的操作频率，这是货币政策操作框架改革的一部分。
• 操作频率增加的前提是“结合一级交易商需求”，即央行将依据市场参与者的实际申请情况灵活安排。
• 主要目的：引导市场隔夜利率更平稳地围绕政策利率运行，防止短期利率大幅偏离。
• 同步强调“做好市场沟通”，以维护政策透明度和市场预期稳定。
• 此前央行在2026年6月26日已进行过一次3000亿元隔夜逆回购操作，可能为本次改革提供实践基础。

意义与影响

• 对货币政策传导效率：增加隔夜逆回购频率，可以更灵敏地熨平日间流动性波动，使短期利率更紧密锚定政策利率，提升央行利率调控的精准度。
• 对市场流动性管理：一级交易商将获得更频繁的隔夜融资渠道，有助于降低银行间市场隔夜利率的波动性，减少月末、季末等时点的资金紧张。
• 对货币政策框架演进：此举标志着央行从依赖7天期逆回购为主，转向“7天+隔夜”并重、操作更灵活的模式，是向现代货币政策框架（如利率走廊）迈进的一步。
• 对金融机构经营：银行等机构可更平滑地管理短期头寸，降低因过度依赖7天期操作而产生的期限错配风险，但同时需适应更密集的央行操作频率。
• 长期来看：若隔夜逆回购成为常态化工具，央行未来可能进一步缩短主要政策利率的基准期限（如将政策利率锚点从7天期逐步向隔夜延伸），与国际主要央行（如美联储使用隔夜利率为操作目标）靠拢。