利润承压，赛力斯年内跌逾五成

背景

赛力斯（Seres）是中国新能源汽车领域的重要参与者，凭借与华为合作打造的“问界”系列车型（M5、M7、M9等）在高端市场迅速崛起。2025年，该公司实现扭亏为盈，全年净利润达59亿元，上半年归母净利润同比增长81.03%。然而，进入2026年，随着产品换代周期开启、原材料成本上升以及存量资产调整，赛力斯的盈利能力急剧恶化，股价大幅下挫，引发市场广泛关注。

核心内容

2026年7月13日，赛力斯A股触及跌停，港股收跌13.68%。年内股价累计跌幅超过五成，反映市场对公司基本面的持续担忧。直接导火索是公司发布的中期业绩预告：2026年上半年预计净亏损15亿至18亿元，同比由盈转亏（2025年上半年净利润为29.41亿元）。其中第二季度亏损超过22亿元，成为拖累上半年的主要因素。

利润承压早有迹象。2025年第四季度起，主力车型问界M9、M8等旧款销量开始下滑，而新款M9、M6于2026年4月才陆续上市，产品切换期交付尚未稳定。尽管问界M7保持了增长，但整体销售结构不足以弥补高端车型的缺失。2026年第一季度，赛力斯营收仍保持增长，但净利润仅同比微增0.89%，扣非净利润出现下滑，毛利率下降。进入第二季度，6月单月销量为36480辆，同比下降17.38%，进一步加剧收入压力。

成本端也形成冲击。二季度存储芯片、碳酸锂等关键原材料价格上涨，导致单车制造成本增加。同时，存量资产账面价值调整（如研发资本化资产、生产线折旧等）集中体现在二季度，这两项因素共同导致单季亏损超22亿元。多家券商因此下调了赛力斯的收入及净利润预测。

赛力斯方面表示，公司现金储备充裕，新一代M9、M6订单和交付数据亮眼，上半年累计交付同比仍实现增长。但市场担忧，产品换代拉长盈利修复时间，加上成本及资产调整的放大效应，利润压力短期内难以缓解。后续需密切跟踪2026年中报及三季度财报的披露情况。

关键要点

• 股价暴跌：2026年7月13日A股触及跌停，港股跌13.68%，年内跌幅超五成。
• 中期预亏：2026年上半年预计净亏损15亿至18亿元，同比由盈转亏；第二季度亏损超22亿元。
• 产品切换阵痛：旧款M9、M8销量下滑，新一代M9、M6于4月上市但尚未稳定交付，M7增长难以弥补缺口。
• 销量下滑：2026年6月销量同比下降17.38%，5月销量同比下降17.38%（均为36480辆与上年同期对比）。
• 成本与资产调整：二季度碳酸锂、存储芯片价格上涨推高制造成本；存量资产账面价值调整放大当期亏损。
• 市场预期下调：多家券商下调赛力斯2026年收入及净利润预测。
• 公司回应：现金储备充裕，新车型订单和交付数据增长，但市场对盈利修复时间持悲观态度。

意义与影响

赛力斯的利润巨亏和股价大跌，对其自身、行业格局及投资者信心均有深远影响。

对公司自身：赛力斯正处于从“爆款单品”向“多代际产品线”过渡的关键阶段。此前依靠问界M9、M8的高端溢价和规模效应实现盈利，但产品切换期往往伴随研发投入、产能爬坡及旧款库存减值，业绩波动不可避免。如果新一代M9、M6能在下半年实现放量交付，且原材料成本压力缓解，公司有望在2026年底至2027年初重回盈利轨道。反之，若销量不及预期或成本持续高企，亏损可能延续更长时间，进而考验公司现金流和融资能力。

对行业竞争：赛力斯与华为的合作模式曾被视为“智选车”的成功样板。其业绩大幅波动表明，即便是拥有强大技术加持的品牌，也难以摆脱汽车行业固有的周期性——车型生命周期、产能爬坡和成本控制仍是核心挑战。这对其他华为合作车企（如江淮、北汽等）以及行业内的新势力品牌构成警示：快速迭代虽能保持竞争力，但也需准备充足的财务缓冲。

对投资者：赛力斯短期内从“盈利明星”骤变为“预亏大户”，暴露了新能源汽车行业高增长背后的脆弱性。市场需要重新评估其估值逻辑，从单纯看销量增速转向关注盈利稳定性、产品周期管理能力和成本转嫁能力。后续中报和季报将是验证公司能否走出低谷的关键。值得注意的是，赛力斯当前股价已大幅回调，部分风险或已被定价，但产品切换期的不确定性仍可能引发进一步波动。