Michael Burry 质疑 SpaceX 与 Anthropic 万亿美元估值：泡沫还是远见？

背景

知名投资者迈克尔·伯瑞（Michael Burry）因在 2000 年代中期准确预测并做空美国房地产泡沫而闻名，其经历被记录在书籍及电影《大空头》（The Big Short）中。近年来，伯瑞从管理对冲基金转向在 Substack 平台上分享其个人投资观点。

近期，SpaceX 和 Anthropic 的估值问题成为市场焦点。SpaceX 于 5 月 20 日提交了 IPO 招股说明书（S-1 文件），披露了其最新的财务状况；而 AI 初创公司 Anthropic 也在上周宣布以 9650 亿美元的估值完成融资，为更高估值的公开上市铺平道路。在此背景下，伯瑞在 Substack 的订阅者聊天中公开表达了他对这两家公司高昂估值的强烈怀疑。

核心内容

伯瑞在最近的讨论中，对埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下的火箭、卫星及 AI 公司 SpaceX，以及热门 AI 模型 Claude 的开发商 Anthropic 的估值提出了重大质疑。

关于 SpaceX 的估值质疑

伯瑞指出，SpaceX 股价的任何上涨都将主要依赖于市场炒作和技术面因素，而非基本面支撑。他在订阅者聊天中写道：“S-1 文件中的任何内容都表明它不值 1 万亿美元，更不用说 2 万亿美元了。”

此前广泛报道指出，SpaceX 作为一家上市公司，目标估值约为 2 万亿美元。然而，根据 SpaceX 提交的 S-1 文件显示，该公司去年实现了 187 亿美元的营收，但净亏损高达 49 亿美元。伯瑞认为，目前的财务表现与万亿级别的估值之间存在巨大鸿沟。

关于 Anthropic 的估值质疑

对于 Anthropic，伯瑞同样持悲观态度。该公司上周宣布以 9650 亿美元的估值融资，这一数字已接近许多传统科技巨头的市值。伯瑞在回应中表示，他不相信这家 AI 初创公司值得如此高的价格标签。

“没有任何保证，甚至没有很强的可能性，表明 Anthropic 长期价值接近 1 万亿美元，”伯瑞写道。

他进一步分析了 Anthropic 商业模式的核心问题，认为开发尖端 AI 模型的业务“成本过高，过于依赖蛮力”。伯瑞预测，随着时间的推移，计算能力将像互联网接入一样变得“商品化”（commoditized）。

对 AI 算力需求的看法

伯瑞将当前对 AI 算力的疯狂抢购描述为“错误的需求信号”。他警告称，“tokenmaxxing”（指通过最大化 token 使用量来训练或优化模型的趋势）现象不会持久。

他认为，目前为了运行 AI 模型而疯狂争夺算力资源，正在推动建设和订单超出未来几年的实际需求。“这导致了过度的建设，”他补充道，暗示当前的算力军备竞赛可能导致未来的产能过剩。

最后，伯瑞用一句幽默的话总结了他的立场：在支付 1 万亿美元购买 Anthropic 之前，他会数到 1 万亿，“如果在 24 万年后我可能会重新考虑。”

截至目前，SpaceX 和 Anthropic 均未立即回应 Business Insider 的置评请求。

关键要点

• 估值泡沫论：伯瑞认为 SpaceX 和 Anthropic 的万亿美元级估值缺乏基本面支撑，主要受市场情绪和技术面驱动。
• SpaceX 财务现状：根据 S-1 文件，SpaceX 去年营收 187 亿美元，但净亏损 49 亿美元，与其 2 万亿美元的目标估值形成鲜明对比。
• Anthropic 成本结构：伯瑞指出 Anthropic 的 AI 模型开发成本过高，且过度依赖“蛮力”计算，长期来看不可持续。
• 算力商品化预测：伯瑞预言计算能力未来将像互联网服务一样变得廉价且普及，因此目前的高昂算力投入是“错误的需求信号”。
• 对“Tokenmaxxing”的警告：伯瑞认为当前围绕 AI 算力的狂热建设将导致未来几年的产能过剩，这种趋势不会长久。
• 伯瑞的投资风格：伯瑞以预测市场崩盘和经济衰退著称，此次言论延续了他对高估值科技资产保持警惕的一贯立场。

意义与影响

迈克尔·伯瑞的言论在科技和投资界引发了广泛关注，其核心观点触及了当前 AI 和航天领域最敏感的神经：高增长预期与当前盈利能力之间的巨大落差。

首先，伯瑞对 算力商品化 的预测具有深远意义。如果计算能力真的变得像水电一样廉价且普及，那么目前依靠算力壁垒建立护城河的 AI 公司（如 Anthropic）将面临巨大的竞争压力。这意味着，未来的竞争焦点将从“拥有多少算力”转移到“如何利用算力创造独特的应用价值”上。

其次，他对 SpaceX 估值 的质疑反映了市场对硬科技公司定价逻辑的分歧。一方面，SpaceX 在商业航天领域的垄断地位和星链（Starlink）的潜力被部分投资者视为无价之宝；另一方面，其当前的亏损状态让保守派投资者难以接受万亿级的估值。伯瑞的观点提醒投资者，在 IPO 过程中，需要仔细审视招股书中的财务细节，而非仅仅被宏大的愿景所迷惑。

最后，伯瑞的言论加剧了市场对 AI 泡沫 的担忧。随着 Anthropic 等公司估值飙升，市场正在经历一场关于 AI 基础设施投入回报率的辩论。如果伯瑞所言非虚，即当前的算力建设是“过度建设”，那么未来几年可能会出现算力供过于求的局面，进而影响相关硬件供应商和云服务提供商的业绩。

尽管伯瑞并非总是正确，但他对泡沫的敏锐嗅觉使其言论成为市场情绪的重要风向标。对于投资者而言，关注 SpaceX 和 Anthropic 未来的实际营收增长、利润率改善以及算力成本的下降趋势，将是验证或反驳伯瑞观点的关键。