中信证券：建议将汇率纳入盈利分析，关注高出海公司业绩预期差

背景

近期，A股市场在“出海”浪潮下呈现出新的投资逻辑变化，同时资本市场基础设施也在持续优化。一方面，中信证券发布研报指出，尽管A股企业海外收入快速增长，但汇率波动对最终利润的影响日益显著，传统的盈利分析框架亟需纳入汇率视角。另一方面，深交所公告对港股通标的证券名单进行调整，进一步拓宽了内地投资者参与全球科技前沿企业的渠道。此外，科技行业内部也在经历剧烈变革，英特尔试图通过新策略挑战英伟达在算力领域的垄断地位，而Windows生态则加速向Agent（智能体）时代演进。

核心内容

中信证券：汇率纳入盈利分析框架

中信证券研报强调，A股出海企业的海外收入增长并不等同于人民币利润的稳定。汇率波动通过多个渠道影响财务报表，包括收入折算、成本变动、汇兑损益、衍生品影响以及计入其他综合收益（OCI）的项目。基于此，报告建议投资者在盈利分析中必须将汇率因素纳入考量：

1. 关注业绩预期差：重点关注那些出海比例高且对汇兑敏感的公司，这类公司的业绩可能因汇率波动而产生较大的预期差。
2. 选择稳定型资产：偏好出海比例高但汇兑敏感度低的资产，这类公司的利润表现更为稳定。
3. 警惕风险敞口：需高度警惕那些拥有高外币负债、大额净敞口且套期保值（套保）不足的企业，这些企业可能面临巨大的财务冲击。

深交所：港股通标的调整

深交所发布公告，宣布港股通标的证券名单发生调整，新调整将于2026年6月4日起正式生效。本次调整主要涉及调入两家知名自动驾驶科技公司：

• 文远知行 (WeRide)
• 小马智行 (Pony.ai)

这一调整标志着内地投资者可以通过港股通直接投资这两家在自动驾驶领域具有代表性的头部企业。

行业动态：算力竞争与AI生态演进

• 英特尔挑战英伟达：英特尔推出重磅新技术或产品策略，旨在打破英伟达在GPU算力领域的垄断局面，引发市场对其能否终结英伟达主导地位的关注。
• Windows进入Agent时代：拥有16亿用户的Windows操作系统生态正加速向Agent（智能体）时代转型，意味着大量用户将一夜之间进入以AI智能体为核心交互方式的新阶段。

关键要点

• 汇率风险量化：出海企业的利润稳定性受汇率影响显著，投资分析需从“收入出海”转向“利润稳定”视角，重点考察汇兑敏感度。
• 投资策略分化：
  • 进攻型：关注高出海、高汇兑敏感公司的业绩预期差（波动中可能蕴含机会）。
  • 防御型：配置高出海、低汇兑敏感度的利润稳定型资产。
  • 避雷型：规避高外币负债、大额净敞口及套保不足的公司。
• 港股通扩容：文远知行和小马智行被调入港股通标的，生效日期为2026年6月4日，利好自动驾驶板块流动性及内地资金配置。
• 科技巨头博弈：英特尔试图通过技术突破终结英伟达在算力基础设施上的垄断；微软/Windows生态则通过Agent技术重塑16亿用户的使用体验。

意义与影响

对投资者的意义

1. 盈利预测模型升级：中信证券的建议提示机构投资者和个人投资者需升级财务分析模型，将汇率波动作为核心变量纳入出海企业的估值和业绩预测中，避免因忽视汇兑损益而误判公司真实盈利能力。
2. 资产配置多元化：港股通纳入文远知行和小马智行，为内地投资者提供了直接参与全球自动驾驶头部企业成长的机会，丰富了科技成长股的投资标的库。

对行业与市场的影响

1. 企业风险管理意识提升：研报观点可能促使更多出海企业加强外汇风险管理，优化套期保值策略，以平滑利润波动。
2. 算力格局潜在重构：英特尔的入局若取得实质性突破，可能打破英伟达在AI算力基础设施上的绝对统治，为市场带来更具竞争力的替代方案，降低下游客户的算力成本。
3. AI应用落地加速：Windows平台向Agent时代的演进，意味着AI将从云端走向终端，从开发者工具变为普通用户的日常生产力工具，有望加速AI技术在消费级市场的普及和应用场景的拓展。