美团王兴回应股价破发：复盘五年战略得失并释放回购信号

背景

2024年6月26日，美团举行了股东周年大会。此时美团股价处于近两年低点，截至当日收盘价为64.25港元，这也是美团上市以来第二次跌破发行价。在港股恒生科技指数成分股（如腾讯、阿里巴巴、快手、京东、小米等）普遍面临股价低迷、流动性差以及做空机制影响的大背景下，市场情绪较为悲观。

此次会议中，美团CEO王兴与CFO陈少晖正面回应了股东关于股价、竞争格局、业务战略及AI投入等多个核心问题。雷峰网从美团投资方获悉了会议详细内容，指出管理层态度积极，通过承认问题、释放回购信号及复盘战略得失，试图重建投资者信心。

核心内容

1. 股价回应与资本运作：回购窗口开启 王兴承认过去几年美团股价表现不理想，管理层深感责任重大。他解释股价低迷主要受竞争加剧和整体市场流动性不足影响。目前外卖和即时零售行业的竞争态势已好转，告别了之前的疯狂投入，逐步回归正轨。

CFO陈少晖补充了具体的资本运作计划：

• 回购计划重启：此前因竞争投入巨大，美团于2025年5月暂停了股票回购。随着Q1业绩向好，管理层认为当前是回购的“时间窗口”。常规年份回购比例至少覆盖长期激励增发部分（约1%），此次将采取更积极的回购行动。
• 外部投资变现：美团计划积极退出部分外部投资。目前美团持有的创新科技公司股份价值超过500亿元，加上非上市公司股份（按账面价值）总计超过650亿元。持仓包括理想汽车（约12%）、智谱AI（约3.9%）、宇树科技（约7.6%）。对于已上市公司，将在解禁锁定期结束后考虑变现。
• 个人持股说明：王兴首次公开澄清，自2010年美团成立以来，其个人从未卖出过一股美团股票。此前披露的减持行为实为将个人持股的10%捐赠给公益基金会，由基金会后续出售以支持公益项目。

2. 战略复盘：出海滞后与优选模式反思 王兴对过去五年的战略节奏进行了深刻反思：

• 出海时机错失：王兴坦言“应该更早出海”。他认为美团应在疫情前的2018年底或2019年推进出海业务。疫情两年间，海外市场的渗透率迅速提升，而美团因此错过了这一关键窗口期。相比之下，DoorDash和Uber Eats在疫情期间实现了规模跃升和亏损收窄。
• 优选业务模式调整：针对社区团购业务“优选”，王兴承认投入巨大但未达预期。他指出，社区团购是拼性价比、对价格最敏感的市场，单纯“卷价格”会导致恶性竞争。美团决定转换模式，通过自营项目“快乐猴”深入供应链，实现极致性价比，而非仅仅作为卖场让商家竞价。
• 新零售布局：美团旗下自营零售业务“小象超市”正在推进线上线下融合。2025年在北京万柳开出第一家小象线下店，今年还将开设几家。王兴认为，新一代超市需结合线上广覆盖、快送达的优势与线下体验感（如视觉、嗅觉体验）。同时，“快乐猴”定位为高自有品牌占比、少SKU的社区超市，与小象超市形成错位竞争。

3. 主业竞争：从价格战转向理性盈利

• 外卖竞争格局：过去一年，外卖行业整体投入高达2000亿元。陈少晖指出，尽管投入巨大，美团与竞争对手在单位经济模型（UE）上的差距正在拉大，而非缩小。美团凭借极强的网络效应和规模优势，用户复购和留存率显著优于第二名和第三名。
• 到店业务差异化：面对抖音的竞争，美团强调自身偏“交易”，抖音偏“内容”，两者呈现差异化竞争。美团在到店酒旅业务上保持20%~30%的利润率，关注ROI，不会为了份额做无效投入。
• 抖音策略变化：雷峰网获悉，抖音本地生活体系调整后，KA体系和商圈体系的补贴门槛提高（直播补贴从7%-10%降至3%），转而向“抖省省”APP倾斜补贴（约5%）。抖音的考核重点也从新开门店转向运营提效。

4. AI战略：理性投入，聚焦生产力 针对投资者对AI激进投入的担忧，王兴明确表示将考虑公司现金流，不会盲目超出资本能力投入。

• 工作流程变革：王兴认为AI是必答题，Agent的出现对工作流程产生了重大变革。
• 产品应用：美团APP已尝试加入“小团”功能，王兴预测未来交互将从打字转向语音，但目前尚未看到爆发式结果。
• 算力策略：美团目前同时使用自部署算力和购买外部Token，后续将根据评估结果选择最优路径。

关键要点

• 股价与回购：美团股价破发引发股东关注，管理层承诺在合适时机重启股票回购，并计划逐步变现部分高价值外部投资（如理想汽车、智谱AI等）以回馈股东。
• 战略失误承认：CEO王兴公开承认错失2018-2019年出海窗口期，导致在疫情期间落后于DoorDash等国际竞争对手。
• 业务模式转型：社区团购“优选”业务因价格战困境，将转向自营供应链模式（“快乐猴”），追求极致性价比而非单纯流量竞价；“小象超市”加速线上线下融合扩张。
• 竞争回归理性：外卖行业2000亿级别的疯狂投入告一段落，美团强调其UE（单位经济模型）优势正在扩大，到店业务保持稳健利润率，不再盲目追求份额。
• AI投入克制：美团对AI持积极但谨慎态度，强调财务纪律，不盲目烧钱，重点探索AI在提升工作效率（Agent）和优化用户交互（语音/小团）上的实际应用。
• 个人持股澄清：王兴澄清个人从未减持美团股票，此前市场流传的减持实为捐赠给公益基金会。

意义与影响

1. 重塑投资者信心，稳定资本市场预期 在港股流动性匮乏及做空机制高企的背景下，美团通过正面回应股价问题、明确回购计划以及澄清创始人持股情况，向市场传递了管理层对长期价值的信心。重启回购和变现部分投资收益，直接增加了市场的买盘力量和流动性预期，有助于缓解股价下行压力。

2. 战略纠偏，从规模扩张转向质量与效率 王兴对“出海滞后”和“优选模式”的反思，标志着美团战略重心的重大调整。从过去追求规模和无边界扩张，转向更注重财务纪律、供应链深度和差异化竞争。这种纠偏有助于美团避免在低毛利、高竞争的领域继续内耗，转而通过自营供应链和线上线下融合构建新的护城河。

3. 行业竞争格局的拐点信号 美团CFO指出外卖行业UE差距拉大，暗示行业价格战已进入尾声。随着主要玩家回归理性，行业将从“烧钱换份额”转向“利润与效率并重”。这不仅利好美团，也预示着整个本地生活行业将进入一个更加健康、可持续的发展阶段。同时，抖音补贴策略的调整也反映出平台方开始重视盈利模型，而非单纯的用户增长。

4. AI应用的务实落地 美团对AI的表态体现了大型互联网公司在技术浪潮中的务实态度。不盲目追逐算力军备竞赛，而是聚焦于AI对现有业务流程的重塑和产品体验的优化。这种“力所能及”的投入策略，既控制了成本风险，又确保了技术能切实转化为生产力，为其他科技公司提供了参考范式。