万亿发债潮叠加评级上调，券商大力融资谋转型

背景

2026 年上半年，中国资本市场呈现出显著的流动性充裕与机构扩张特征。随着 A 股市场交投活跃，融资融券（两融）余额屡创新高，逼近 2.5 万亿元关口，券商经纪业务与信用业务面临巨大的规模扩张需求。与此同时，传统佣金收入受到挤压，2024 年券商公募佣金收入曾出现 50 亿元（降幅达 20%）的下滑，迫使行业加速向资本中介型和财富管理型业务转型。在此背景下，券商亟需补充核心资本以支撑业务杠杆，提升抗风险能力并抢占市场份额，从而引发了年内大规模的债券融资潮。

核心内容

截至 2026 年 6 月 26 日，证券行业融资节奏持续提速，债券发行规模实现大幅跃升。数据显示，年内已有 61 家券商累计发行 521 只债券，总规模超过 1.22 万亿元。与去年同期相比，发债规模同比增长超过 131%，显示出行业对资金需求的急剧增加。其中，行业龙头券商的发债体量已达到千亿级别，且多家券商的大额发债批复在近期密集落地，表明头部机构正在通过大规模融资巩固市场地位。

除了融资规模的扩张，行业信用资质也迎来了结构性优化。自 6 月以来，证券行业债券信用评级出现集中上调现象。多家券商的次级债信用等级从 AA+ 跃升至 AAA。这一变化不仅反映了监管层对优质券商的支持，也标志着整个证券行业总体信用资质实现了质的提升，有助于降低融资成本并增强市场信心。

关键要点

• 发债规模激增：截至 6 月 26 日，61 家券商累计发行债券 521 只，总规模超 1.22 万亿元，同比增长超 131%。
• 头部效应明显：行业龙头券商发债体量达千亿级，大额发债批复密集落地，显示头部机构扩张意愿强烈。
• 信用评级上调：6 月以来，多家券商次级债信用等级从 AA+ 跃升至 AAA，行业整体信用资质显著提升。
• 业务驱动因素：两融余额创新高及业务额度上调，促使券商在“扩规模”与“控风险”之间寻求平衡，并通过融资提升资本实力。
• 转型压力：面对公募佣金收入下降等挑战，券商通过大力融资谋转型，以支撑资本中介业务的发展。

意义与影响

此次万亿发债潮叠加评级上调，对证券行业具有深远的战略意义。首先，大规模融资为券商提供了充足的资本缓冲，使其能够在两融余额高企的市场环境下，安全地扩大信用业务规模，抢占市场份额。其次，信用评级的集中上调（特别是升至 AAA）将显著降低券商的债务融资成本，优化负债结构，提升盈利能力。

从行业格局来看，这进一步加剧了马太效应。头部券商凭借更强的资本实力和更优的信用评级，能够以更低的成本获取资金，从而在资本中介业务、做市业务等重资本领域建立更深的护城河。对于中小券商而言，虽然行业整体信用环境改善，但缺乏规模优势的机构可能面临更大的竞争压力。总体而言，这一趋势标志着中国券商行业正从传统的通道业务向以资本实力为支撑的综合金融服务商加速转型，行业集中度有望进一步提升。