高盛策略师：半导体波动大，建议减持并分散至超大规模云服务商

背景

在人工智能（AI）交易热潮持续推动市场情绪的背景下，半导体板块近期经历了剧烈的价格波动。尽管芯片制造商及与 AI 资本支出相关的企业受益于行业高景气度，成为市场领涨力量，但其股价的高波动性引发了投资者对风险集中的担忧。与此同时，以亚马逊、甲骨文、微软、Alphabet 和 Meta 为代表的超大规模云服务商（Hyperscalers）因被市场质疑数据中心资本支出过高，表现相对滞后。在此市场分化背景下，高盛集团策略师 Christian Mueller-Glissmann 针对当前 AI 领域的资产配置提出了新的观点。

核心内容

高盛集团策略师 Christian Mueller-Glissmann 指出，随着芯片制造商股价的持续震荡，大型科技股在 AI 投资叙事中可能重新获得吸引力。虽然半导体板块在过去几个月是 AI 投资的热门选择，费城半导体指数（SOX）在过去一年内飙升约 150%，但该板块属于 AI 领域中波动性极高的部分。

Mueller-Glissmann 分析认为，半导体股票的高波动性部分源于通过 ETF 和期权等金融工具积累的大量头寸和杠杆效应。相比之下，亚马逊、甲骨文、微软、Alphabet 和 Meta 等超大规模云服务商此前表现落后，主要因为投资者对其数据中心建设所需的巨额资本支出存有疑虑。

策略师建议，如果投资者认为 AI 的发展势头持续向好，应当将投资分散到超大规模云服务商，并可能考虑减少对半导体板块的配置。这种调整旨在平衡 AI 资本支出版图中的风险，因为半导体被视为其中真正高波动的环节。从某种程度上看，减持部分半导体持仓以实现投资组合的分散化是合理的策略。

关键要点

• 半导体高波动性风险：半导体板块虽受益于 AI 热潮，但属于 AI 领域中波动性极高的部分，且通过 ETF 和期权积累了大量杠杆头寸，加剧了价格震荡。
• 超大规模云服务商被低估：亚马逊、甲骨文、微软、Alphabet 和 Meta 等公司此前因市场对其数据中心资本支出过高的担忧而表现滞后，目前可能具备更高的配置价值。
• 分散化投资建议：若看好 AI 长期发展势头，高盛策略师建议投资者将资金从高度集中的半导体板块分散至超大规模云服务商，以降低组合波动性。
• 减持半导体的合理性：鉴于费城半导体指数过去一年飙升约 150%，从风险管理和分散投资的角度来看，适度减持半导体持仓是合理的操作。

意义与影响

这一观点标志着市场资金流向可能从“纯硬件/芯片”向“基础设施/云服务”发生阶段性轮动。过去一段时间，市场过度追捧半导体作为 AI 的直接受益者，导致估值快速膨胀和波动加剧。高盛策略师的建议反映了机构投资者开始关注 AI 产业链中更具防御性或估值更合理的环节，即拥有庞大数据中心资产和云服务收入的超大规模科技公司。

对于投资者而言，这意味着在 AI 主题投资中，单纯追逐高弹性的半导体标的可能面临较高的回撤风险，而超大规模云服务商可能成为承接溢出资金、平衡组合风险的重要标的。这也暗示了市场正在从对 AI 概念的单边狂热，转向对 AI 基础设施落地能力和资本支出效率的更理性审视。