中信证券：管网更新东风起，钢管板块迎价值重估

背景

当前，中国城市发展模式正经历深刻转型，从过去的增量扩张阶段正式切换至存量提质阶段。在这一宏观背景下，《城市更新“十五五”规划》的发布成为关键节点，其核心意义在于将地下管网改造从以往模糊的“任务表述”升级为具体的“36.5万公里量化指标”。与此同时，政策层面构建了由“中央补助+专项债+REITs+社会资本”组成的四轮驱动资金来源框架，旨在解决长期困扰基础设施更新的资金瓶颈。

在资本市场与消费领域，另一则动态显示，国内运动品牌李宁与全球知名篮球运动员斯蒂芬·库里（Stephen Curry）及其个人品牌 Curry Brand 达成长期合作。这一动作标志着中国本土品牌在国际化战略和年轻化营销上迈出了新的一步，试图通过顶级体育IP的链接，探索全球化发展的更多可能。

核心内容

中信证券在最新研报中指出，地下管网改造的政策升级对钢管板块构成了中期的景气度提升（β收益）。随着需求范式从传统的“地产后链条”正式切换至“公共更新”，管道龙头企业有望沿着“项目获取—收入确认—产品结构升级—毛利修复”这一完整链条，进入业绩与估值的双修复通道。这意味着，管网更新不仅是基础设施建设的延续，更是行业价值重估的重要契机。

另一方面，李宁品牌宣布与斯蒂芬·库里（Stephen Curry）及 Curry Brand 建立长期合作伙伴关系。双方将以品牌共建为基础，重点围绕多品类专业运动装备的开发、体育文化的推广以及与新一代年轻运动群体的深度链接展开合作。此次合作旨在共同探索李宁品牌与库里品牌在全球化发展层面的更多可能性，强化品牌在国际运动市场的影响力。

关键要点

• 政策量化指标落地：《城市更新“十五五”规划》将地下管网改造目标明确量化为 36.5 万公里，改变了以往仅作为任务表述的状态，增强了执行的可考核性。
• 多元化资金框架：确立了“中央补助+专项债+REITs+社会资本”的四轮驱动资金来源模式，为管网更新提供了可持续的资金保障。
• 行业需求范式切换：钢管及管道行业的需求驱动因素已从房地产后周期市场转向城市公共更新领域，带来中期景气度提升。
• 龙头企业受益路径：管道龙头企业将通过项目获取、收入确认、产品结构优化及毛利修复四个阶段，实现业绩与估值的双重修复。
• 品牌国际化合作深化：李宁与斯蒂芬·库里（Stephen Curry）及其品牌 Curry Brand 达成长期合作，聚焦专业装备开发、文化推广及年轻群体链接。
• 全球化战略探索：此次合作旨在通过顶级体育IP赋能，共同探索李宁品牌在全球化进程中的新机遇。

意义与影响

从宏观经济与产业角度看，地下管网改造的量化指标与资金框架的确立，标志着中国城市更新进入实质性推进阶段。这不仅为钢管板块提供了明确的中期景气预期，也促使行业龙头从单纯的规模扩张转向质量与效益并重，通过产品结构升级和毛利修复提升核心竞争力。这种从“地产依赖”到“公共更新”的需求切换，有助于平抑行业周期性波动，提升板块的整体估值水平。

从品牌与消费角度看，李宁与斯蒂芬·库里（Stephen Curry）的合作，反映了中国本土运动品牌在品牌高端化、国际化道路上的加速。通过绑定全球顶级运动员及其个人品牌，李宁不仅能够触达更广泛的年轻消费群体，还能借助 Curry Brand 的全球影响力提升自身的国际知名度。这种品牌共建模式，有望成为中国运动品牌出海和全球化发展的新范式，进一步缩小与国际一线运动品牌在品牌势能和全球市场份额上的差距。