继Anthropic之后，OpenAI也秘密提交IPO申请

背景

2026年被视为公开市场的大年，AI领域的竞争已从单纯的技术研发延伸至资本市场的角逐。随着主要竞争对手 Anthropic 近期提交保密上市申请，OpenAI 紧随其后，于周一在官方博客宣布已提交保密 IPO（首次公开募股）申请。这一举动标志着两大 AI 巨头在争夺稀缺资本和公众关注度方面的竞争进入白热化阶段。与此同时，埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下的 SpaceX 也 poised（准备就绪）以 1.75 万亿美元的估值进行 IPO，进一步加剧了资本市场的紧张局势。

核心内容

OpenAI 向美国证券交易委员会（SEC）提交了注册声明草案，正式启动 IPO 程序。然而，公司并未披露拟发行股份数量或定价，这是保密 IPO 申请的典型特征，允许公司在不公开详细财务信息或业务风险的情况下进行上市准备。

财务现状与烧钱速度 尽管 OpenAI 在 2026 年 3 月底完成了硅谷历史上最大的融资轮次，总额高达 1220 亿美元（其中 30 亿美元来自通过银行渠道参与的零售投资者），但其财务状况依然严峻。据《华尔街日报》报道，OpenAI 近期未能达成新用户和收入目标。首席财务官 Sarah Friar reportedly（据报道）对 OpenAI 无法支撑其庞大的数据中心支出表示担忧。

数据显示，OpenAI 的“烧钱”速度惊人：

• 到 2028 年，公司预计将在 AI 研究的计算能力上花费相当于上一轮融资规模的资金。
• 即使销售额较前一年翻倍，OpenAI 预计 2028 年的现金消耗量仍将达到 850 亿美元。
• 公司预计要到 2030 年才能实现正向现金流。

相比之下，SpaceX 的 AI 支出虽不及 OpenAI 庞大，但也印证了训练大语言模型（LLM）的成本可能超过模型带来的收入这一行业痛点。

竞争对手 Anthropic 的对比 Anthropic 在财务前景上描绘了更为乐观的画面，声称已接近实现首个季度盈利。然而，其近期完成的 650 亿美元融资轮次以及潜在的另一笔 360 亿美元的芯片分配债务，意味着其现金消耗率并不低。在零售二级市场平台 Forge Global 上，Anthropic 的估值近期飙升至 1 万亿美元，超过了 OpenAI 在 4 月记录的约 8800 亿美元估值。

二级市场表现与估值争议 OpenVC 创始人兼 CEO David Shapiro 指出，Anthropic 今年的增值率（123%）远超 OpenAI（11.3%）。尽管如此，OpenAI 在二级市场上并未遭遇崩盘，估值依然强劲。Shapiro 表示，OpenAI 的股票在最近几天出现小幅上涨，表明投资者可能将两者视为更广泛 LLM 竞赛中的“双重赢家”。

然而，专家警告称，率先登陆公开市场的公司将更有可能获得日益稀缺的 AI 资本。此外，Anthropic 的上市披露可能会设定估值参照系，从而限制 OpenAI 在正式定价时的空间。一份 PitchBook 报告指出，相对于其基本面，OpenAI 目前存在估值过高的风险。

内部动荡与法律挑战 OpenAI 自 2015 年作为非营利研究实验室成立以来，经历了多次内部动荡和法律纠纷：

• 管理层危机：2022 年，董事会因缺乏透明度和对 CEO Sam Altman 的信任问题将其罢免，随后 Altman 被迅速 reinstated（恢复职位），而包括联合创始人 Ilya Sutskever 在内的政变参与者随后离职。
• 法律诉讼：OpenAI 面临多起诉讼，包括佛罗里达州指控其通过向校园枪手提供信息、指导自残以及让年轻用户上瘾来伤害儿童。此外，联合创始人埃隆·马斯克曾起诉 OpenAI 和 Altman，指控其违反保持公司非营利的承诺，但该案件因超过诉讼时效被驳回。
• 政治捐款争议：OpenAI 总裁 Greg Brockman 及其妻子向亲 AI 政治行动委员会 Leading the Future 以及亲特朗普超级政治行动委员会 MAGA Inc. 各捐赠了 1250 万美元。OpenAI 试图将其与公司的“个人”捐赠划清界限，声称资金并非代表公司提供。

关键要点

• IPO 竞争加剧：OpenAI 在 Anthropic 之后提交保密 IPO 申请，标志着 AI 巨头在资本市场的正面交锋开始。SpaceX 预计将率先上市，进一步争夺有限的资本。
• 巨额亏损与高估值并存：OpenAI 估值高达 8520 亿美元（post-money），但预计 2028 年现金消耗达 850 亿美元，且直到 2030 年才能实现正向现金流。其 1220 亿美元的历史性融资主要用于支撑庞大的数据中心和计算支出。
• 二级市场估值分化：Anthropic 在 Forge Global 等二级市场的估值（1 万亿美元）已超过 OpenAI（约 8800 亿美元），且增值速度更快。但 OpenAI 在二级市场上仍保持相对稳定，投资者视其为 LLM 竞赛的双重赢家之一。
• 监管与法律风险高企：OpenAI 面临来自佛罗里达州的诉讼指控其危害儿童安全，以及前联合创始人马斯克提起的违反非营利承诺的诉讼（虽被驳回但反映内部矛盾）。此外，高管的政治捐款引发了利益冲突的质疑。
• 商业模式挑战：训练大模型的成本远超当前收入，OpenAI 和 Anthropic 均处于巨额烧钱阶段。Anthropic 虽宣称接近盈利，但巨额融资和债务使其现金消耗率依然高昂。
• 市场定位差异：OpenAI 拥有约 9 亿周活跃用户，相比竞争对手 Anthropic，其更侧重于消费者市场并建立了巨大的规模优势，同时也积极拓展企业和政府客户。

意义与影响

OpenAI 的 IPO 申请不仅是其自身发展历程中的里程碑，更是整个 AI 行业成熟度与资本化程度的重要信号。

首先，资本稀缺性的凸显。随着 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 三家巨头同时寻求上市，公开市场的资金池将面临巨大压力。率先完成 IPO 的公司将获得定价权和更多的资本注入，这可能重塑 AI 行业的竞争格局，使先上市者在后续研发和基础设施投入上占据优势。

其次，估值逻辑的重塑。OpenAI 和 Anthropic 的高估值与巨额亏损并存，反映了市场对 AI 长期潜力的极度乐观，但也带来了巨大的投资风险。PitchBook 指出的“估值过高”问题表明，投资者需要更仔细地审视 AI 公司的基本面，而非仅仅追逐概念。Anthropic 的估值参照作用可能会迫使 OpenAI 在定价时更加谨慎，以避免上市即破发的风险。

最后，公司治理与社会责任成为焦点。OpenAI 从非营利组织向营利性上市公司的转型过程中，暴露出的内部治理问题（如董事会与 CEO 的冲突）以及外部法律风险（如儿童安全、政治捐款），都将受到公众和监管机构的严格审视。这不仅影响 OpenAI 自身的声誉和股价，也可能促使监管机构对 AI 公司的治理结构、数据隐私和社会影响提出更严格的要求。

总体而言，OpenAI 的 IPO 之路充满挑战。尽管其拥有庞大的用户基础和品牌影响力，但如何在巨额亏损中实现可持续的商业模式，如何在激烈的资本竞争中保持估值稳定，以及如何应对日益复杂的法律和监管环境，将是其上市前后必须解决的核心问题。