美银证券：AI内存短缺至少持续至明年底

背景

随着人工智能（AI）技术的爆发式增长，数据中心对算力的需求呈指数级上升，进而对底层硬件基础设施提出了前所未有的挑战。在这一背景下，内存（Memory）作为连接处理器与存储的关键环节，其性能直接决定了 AI 模型训练和推理的效率。然而，传统的内存供应体系正面临严峻考验。美银证券（BofA Securities）基于对行业产能、物理限制及需求结构的深入分析，发布了关于 AI 内存供需关系的最新研判，指出当前市场正处于一个由 AI 驱动的结构性变革期，而非简单的周期性波动。

核心内容

美银证券分析师指出，内存行业正在经历一场由 AI 浪潮引发的结构性变革。这一变革的核心特征在于供需关系的根本性失衡，且这种失衡预计将持续较长时间。

首先，AI 对内存的需求具有极高的产能消耗特性。与通用计算不同，AI 训练和大规模推理任务需要海量的高带宽内存（HBM）以及高性能 DRAM，这些专用内存的制造复杂度远高于传统内存。

其次，物理限制构成了供给端的硬约束。AI 内存的生产涉及复杂的先进制程和封装技术（如 CoWoS 等），扩产周期长、技术门槛高，导致产能无法在短期内快速响应激增的需求。

基于上述两点，美银证券预测，AI 内存的供给短缺至少将持续到明年年底（即 2027 年底）。分析师强调，这一轮供需紧张并非典型的周期性上升，而是具有持久性的结构性短缺。这意味着，市场参与者不能简单地等待下一个周期低谷来缓解压力，而需要做好长期应对高需求、紧供应的准备。

关键要点

• 结构性变革：AI 驱动了内存行业的根本性变化，不再是传统的周期性波动，而是由技术需求驱动的新常态。
• 高产能需求：AI 应用对内存的消耗量巨大，特别是 HBM 等高端产品，对现有产能体系构成巨大压力。
• 物理扩产瓶颈：受限于制造工艺和封装技术的物理极限，AI 内存的产能扩张速度远滞后于需求增长速度。
• 短缺持续时间：供给短缺预计至少持续到 2027 年底，具有明显的持久性特征。
• 非典型周期：此轮短缺不具备典型半导体周期的快速反弹特征，市场需重新评估供需平衡的时间表。

意义与影响

美银证券的这一研判对科技行业、资本市场及产业链上下游均具有深远影响。

对于云服务商和 AI 模型开发者而言，这意味着在未来两年内，获取充足且成本可控的内存资源将成为制约模型迭代速度和部署规模的关键瓶颈。企业可能需要提前锁定产能或调整架构以优化内存使用效率。

对于内存制造商和设备供应商，这预示着未来几年将迎来高景气度的增长窗口期。由于供给受限，拥有先进产能和技术壁垒的企业将拥有更强的定价权和市场份额，行业集中度可能进一步提升。

对于投资者，这一观点提示了 AI 基础设施投资逻辑的转变。市场应关注那些能够突破物理限制、提升产能效率的技术路径，以及具备长期供货能力的核心供应商，而非仅将其视为短期炒作题材。

总体而言，AI 内存短缺的持久化标志着 AI 硬件竞争已进入深水区，供应链的韧性和技术突破能力将成为决定行业格局的关键因素。