华泰证券：下半年风险资产或延续占优 AI链>资源品

背景

2026年上半年，全球宏观经济与金融市场正处于多重复杂因素的交织期。一方面，以人工智能（AI）为代表的科技革命正在重塑产业格局；另一方面，全球制造业呈现修复态势，但与此同时，全球央行的货币政策空间受到限制，大幅加息的可能性降低。在这种宏观背景下，经济结构呈现出明显的“K型分化”特征，不同行业、不同资产类别的表现差异巨大。华泰证券基于对当前宏观环境、流动性状况及产业趋势的深度分析，发布了2026年中期展望报告，旨在为投资者提供下半年的资产配置指引。

核心内容

华泰证券在报告中指出，下半年风险资产有望延续占优地位。这一判断基于三大核心驱动因素：AI科技革命的深化、全球制造业的持续修复，以及全球央行大幅加息空间的有限性。

在经济结构层面，报告强调了“K型分化”趋势的持续性。具体表现为：

1. 产业链分化：AI产业链和资源品优于传统消费领域。
2. 行业分化：制造业优于服务业。
3. 技术路线分化：硅基（以半导体、算力为代表）优于碳基（以传统生物、有机材料为代表）。

在资产配置的逻辑上，报告认为全球流动性见顶回落，这意味着依靠估值扩张带来的收益空间有限。因此，资产表现的“胜负手”将从分母端（估值/利率）转向分子端（盈利/基本面）。基于此，华泰证券维持了以下大类资产的优先级排序：AI链 > 资源品 > 黄金 > 债券。

针对A股市场，报告认为整体上升趋势未改，但结构性机会重于指数层面的整体表现。在操作策略上，考虑到市场此前经历了极致的分化，资金可能存在阶段性从高位切换至低位的“高切低”需求。因此，建议投资者保持操作灵活性，并保留一定的现金仓位，以应对高波动市场环境带来的不确定性。

关键要点

• 宏观判断：下半年风险资产延续占优，主要受AI科技革命、全球制造业修复及央行加息空间受限三重因素支撑。
• 分化格局：经济K型分化将持续，具体排序为：AI链+资源品 > 消费、制造 > 服务、硅基 > 碳基。
• 资产逻辑：全球流动性见顶回落，估值修复空间有限，分子端（盈利增长）成为决定大类资产表现的关键。
• 配置建议：维持“AI链 > 资源品 > 黄金 > 债券”的资产优先级排序。
• A股策略：趋势不改，结构重于指数与节奏。
• 操作指引：市场极致分化后，资金或有“高切低”需求；建议保持操作灵活度，并留有一定现金应对高波动。

意义与影响

华泰证券的这一中期展望报告，为2026年下半年的资本市场投资提供了清晰的方向性指引。其核心意义在于明确了在当前宏观环境下，“盈利驱动”取代“估值驱动”成为资产定价的主导逻辑。

对于投资者而言，这一报告提示了以下几个重要影响：

1. 聚焦核心资产：投资者应重点关注具备强劲盈利增长潜力的AI产业链和资源品板块，而非盲目追逐传统消费或服务类资产。
2. 重视结构性机会：在A股市场中，指数层面的大幅波动可能不再是主要风险，行业内部的结构性分化才是获取超额收益的关键。
3. 风险管理意识：尽管风险资产整体占优，但高波动环境依然存在。保留现金仓位和保持操作灵活性，是应对市场极致分化后可能出现的风格切换（如高切低）的重要风控手段。

总体而言，该报告强调了在流动性边际收紧的背景下，通过精选具备基本面支撑的优质资产（特别是AI和资源品）来应对市场波动的策略有效性。