快手基本面韧性凸显，可灵AI成第二增长曲线

背景

2026年5月27日，快手（证券代码：1024.HK）发布了2026年第一季度财报。在直播行业经历结构性调整、AI技术浪潮席卷互联网平台的宏观背景下，这份财报不仅展示了快手在用户规模和核心业务上的韧性，更凸显了以“可灵AI”为代表的AI商业化进程对估值逻辑的重塑。市场关注的焦点已从单纯的短期业绩波动，转向对快手长期增长逻辑、AI变现能力以及整体运营效率的深度研判。

核心内容

快手2026年一季度实现营业收入337亿元，同比增长3.4%，符合市场预期。利润方面，经营利润为36亿元，同比减少15.6%；经调整净利润为34亿元，经调整净利率为10%。尽管整体营收增速较以往有所放缓，但运营层面表现强劲，平均日活跃用户（DAU）达4.13亿（同比增1.2%），平均月活跃用户（MAU）达7.72亿（同比增8%），刷新历史新高。

从收入结构来看，直播收入出现明显同比下滑，成为拖累整体增速的核心因素。这主要受行业景气度下行、监管趋严、用户需求转向高品质内容以及流量见顶等多重因素影响。直播行业正告别野蛮生长，经历主动“脱水”，从依赖低质高刺激内容转向生态建设与内容提质。然而，这一短期阵痛为业务结构优化和长期估值稳定奠定了基础。

与此同时，核心商业板块展现出强劲的增长势头。线上营销服务和以电商为主的其他服务收入同比增长10.7%，有效对冲了直播下滑的影响。核心业务收入占比同比提升5个百分点，体现了广告与电商接住了直播收入占比下降后的结构缺口。

在AI商业化方面，可灵AI成为快手最具标志性的第二增长曲线。2026年一季度，可灵AI收入超6.5亿元，同比增速超300%；2026年3月，其年化收入运行率（ARR）近5亿美元，同比增长4倍。可灵AI采取C端与B端双轮驱动策略：C端通过低门槛、趣味化的AI创作（如“棒球现场特效”）撬动用户参与和内容裂变；B端依托全模态输入输出能力，深入影视制作等专业场景（如《太平年》特效制作）。此外，AI技术已广泛渗透至快手的内容消费、营销链路、电商及组织管理各环节，显著提升了广告匹配效率、用户购物体验和研发运营效率。

关键要点

• 用户基本盘稳固且创新高：季度内MAU同比增长8%至7.72亿，DAU同比增长1.2%至4.13亿，印证了平台强大的内容吸引力与用户留存能力，为长期估值提供坚实底座。
• 业务结构优化，核心业务接力增长：直播收入因行业“脱水”而下滑，但作为核心业务的广告与电商实现双位数增长（同比增10.7%），核心业务收入占比提升5个百分点，收入结构更加健康。
• 可灵AI商业化爆发，估值逻辑重塑：
  • 收入高增：一季度收入超6.5亿元，同比增超300%；3月ARR近5亿美元，同比增4倍。
  • 闭环成熟：完成了从技术落地、产品迭代到商业变现的完整闭环，打破了AI价值难以单独量化的认知。
  • 双轮驱动：C端通过轻量化玩法普及AI技术，沉淀用户；B端通过全模态能力赋能专业生产，验证技术实力。
  • 估值错配：当前快手不到10倍的市盈率未充分反映可灵AI的独立价值，随着AI从投入项转为收入项，估值有望重估。
• AI全面赋能提效，内生动力增强：AI价值不仅体现为可灵AI的独立收入，更体现在对主业的全方位提效。生成式推荐和智能出价提升营销效率；AI搜索、导购提升电商体验；My Flicker等工具提升组织研发效率。
• 长期投资价值凸显：快手基本面韧性十足，虽然暂未实现“全面反转”，但用户增长、核心业务稳健及AI赋能共同构成了穿越周期的底层逻辑，长期成长逻辑在可灵AI加持下不断强化。

意义与影响

快手2026年一季度的财报释放了积极的结构性改善信号，其意义远超短期的财务数据波动。首先，直播行业的“脱水”与核心商业的崛起，标志着快手成功完成了从依赖单一直播打赏向多元化核心业务（广告+电商）驱动的结构转型，这种“瘦身”后的生态健康度为长期稳定增长夯实了基础。

其次，可灵AI的商业化成功具有里程碑意义。它不仅是快手新的收入引擎，更彻底改变了资本市场对快手AI能力的认知方式——从模糊的技术投入转变为可量化、可单独定价的独立资产。随着可灵AI在C端的大众普及和B端的专业深耕，其巨大的商业化潜力有望逐步释放，成为支撑快手估值体系重新稳定的关键变量。

最后，AI从“成本中心”向“效率中心”和“收入中心”的双重转变，展示了大型互联网平台在AI浪潮下的进化路径。快手通过AI全面渗透营销、电商、内容等核心场景，不仅提升了运营效率，更增强了业务的内生增长动力。这种“用户底盘稳固+AI全面赋能”的底层逻辑，赋予了快手穿越行业周期、重塑长期估值逻辑的强大底气，也为其他互联网平台探索AI商业化提供了重要参考。