MiniMax解禁在即 获三大国际金融机构买入评级

背景

7 月第一周，中国 AI 模型公司 MiniMax（0100.HK）同时获得高盛、美银、花旗三家国际金融机构给出“买入”评级。与此同时，MiniMax 即将迎来解禁期，两大战略股东阿里巴巴和米哈游均已明确表态长期看好，创始团队还设定了 12 个月的自愿禁售期。在 AI 板块走势分化加剧的背景下，这种罕见的集体看多信号，引发了市场对 MiniMax 短期解禁压力与长期价值的重新审视。

核心内容

高盛给予 MiniMax 最新目标价 860 港元。报告关注到中国 AI 行业定价环境的变化，指出 DeepSeek V4 即将引入高峰时段差异化定价，高峰时段 API 价格为非高峰的 2 倍，这是自 2026 年 4 月底以来行业激进价格战走向理性化的早期信号。在此背景下，MiniMax M3 模型采用混合定价，每百万 token 0.22 美元，凭借更高比例的自建优化算力和更小激活参数的高效架构，毛利率显著高于同行。

美银给出目标价 500 港元，最新报告披露了 MiniMax 收入结构的变化：公司收入已从去年消费端产品占比约 70%，转向企业端与云 API 业务占比提升，企业/云 API 被列为更高战略优先级。在盈利指标方面，前一代模型 M2.7 最终实现了超过 40% 的推理利润率，尽管 M3 参数规模扩大，但通过持续提升基础设施效率，长期利润率将保持稳定。美银还提到，在算力获取方面，MiniMax 通过与全球云服务商和新型云厂商合作，以海外本地算力服务海外用户，目前仍可稳定获取算力，其自研网络和负载优化方案成本节省显著。

花旗给出目标价 533 港元，并指出当前股价对应 53.8% 的预期上行空间。花旗着重梳理了 MiniMax 在产品生态层面的多项进展，并预计其收入增速将维持高位。报告指出，MiniMax 即将发布的新一代视频模型，有望成为扭转市场情绪的关键催化剂。

在股东层面，三份报告均提到 MiniMax 战略股东在解禁期到来之际的表态。6 月下旬，MiniMax 两个最大投资人及战略股东——阿里巴巴和米哈游——明确表示长期看好 MiniMax 发展前景，将持续陪伴公司成长。此外，MiniMax 创始团队设定了 12 个月的自愿禁售期，远超行业通行的 6 个月安排，首次解禁不涉及创始团队和员工持股。

关键要点

• 三大国际金融机构集体看多：高盛、美银、花旗在同一时段给出“买入”评级，在 AI 板块分化加剧的市场中并不常见。
• 高盛目标价 860 港元，核心逻辑是 DeepSeek V4 差异化定价标志行业价格战趋缓，MiniMax M3 凭借高效架构获得更高毛利率。
• 美银目标价 500 港元，关注收入结构从消费端向企业/云 API 转型，M2.7 推理利润率超 40%，M3 通过基础设施效率提升有望维持长期利润率。
• 花旗目标价 533 港元，看好产品生态进展，尤其是即将发布的视频模型可能成为催化剂。
• 股东稳定性：阿里巴巴和米哈游明确长期支持，创始团队自愿禁售 12 个月（远超行业 6 个月），首次解禁不涉及创始团队和员工持股。
• 算力获取能力：通过与全球云服务商和新型云厂商合作，以海外本地算力服务海外用户，自研方案显著节省成本。

意义与影响

MiniMax 作为中国 AI 模型公司的稀缺标的，获得国际主流资本市场的系统性认可，反映了全球投资者对中国 AI 赛道从“烧钱抢份额”向“理性定价+盈利改善”转型的预期。DeepSeek V4 差异化定价的信号，可能标志着行业价格战进入尾声，具备高效架构和成本控制能力的公司有望率先受益。MiniMax 收入结构从消费端向企业/云 API 倾斜，也符合当前 AI 商业化落地的主流路径：面向 B 端提供高价值服务，而非仅依赖 C 端付费。

此外，阿里巴巴和米哈游作为战略股东的表态，以及创始团队的超长自愿禁售期，降低了短期解禁冲击的担忧，向市场传递了管理层与核心股东对公司长期价值的信心。对于整个 AI 板块而言，MiniMax 的案例可能成为观察中国 AI 公司从“概念炒作”转向“业绩兑现”的一个重要窗口。如果 MiniMax 即将发布的视频模型能带来超预期表现，有望进一步提振市场对国内 AI 应用场景的乐观情绪。