纽约联储：准备金管理购买操作将保持灵活性

背景

2025年9月22日，纽约联储公开市场账户经理佩尔利（Perli）就美联储的准备金管理购买操作发表最新表态。该操作于2024年12月启动，主要背景是美联储预期2025年4月税款流入财政部一般账户（TGA）将导致银行系统准备金快速流失——财政部账户余额增加会直接抽走银行体系流动性。为此，美联储提前布局，通过准备金管理购买操作来对冲这一流动性冲击，维持货币市场稳定。佩尔利的发言正值市场对央行重启国债买卖操作预期升温之际，凸显了美联储在资产负债表管理上的审慎态度。

核心内容

佩尔利明确表示，准备金管理购买操作没有预设路径，购买量将完全依据货币市场状况灵活调整。这意味着操作并非固定规模或固定时间表的自动执行，而是动态相机决策。纽约联储的交易台已经做好准备，能够随时执行美联储资产负债表工作组可能决定的任何变革，以及利率控制框架所需的调整。此外，佩尔利强调，交易台已准备好执行任何由联邦公开市场委员会（FOMC）授权的资产负债表调整，包括但不限于准备金管理购买操作。

简言之，美联储在准备金管理上采取“走着瞧”的策略：既不会提前公布购买规模日程，也不会承诺任何固定轨道，而是根据实际市场流动性松紧、利率水平等实时指标，灵活决定购买量。同时，美联储内部改革资产负债表工作组（可能涉及对操作工具、期限结构或利率走廊的优化）的任何结论，纽约联储都会迅速落地。

关键要点

• 无预设路径：佩尔利明确指出“准备金管理购买并没有预设路径”，购买量完全由货币市场状况决定。
• 灵活调整：操作将随市场流动性变化动态调整，避免机械执行。
• 交易台已准备就绪：纽约联储公开市场交易台已准备好执行资产负债表工作组可能提出的变革，以及利率控制框架的任何调整。
• 启动原因：该操作始于2024年12月，原因为预期2025年4月税款流入导致准备金快速收缩。
• 与FOMC的关系：佩尔利表示已准备好执行任何FOMC授权的资产负债表调整，反映操作严格服从美联储货币政策决策体系。
• 市场背景：同日证券日报报道市场对央行重启国债买卖操作预期升温，显示国内外关注点相似——即央行如何通过资产负债表工具管理流动性。

意义与影响

佩尔利的表态释放了美联储在流动性管理上的核心信号：灵活性优先。在当前美国银行体系准备金规模已从高位回落的背景下，美联储不愿提前锁定购买规模，避免出现“过多”或“过少”的错配。这种灵活性有助于降低市场对美联储操作路径的过度押注，减少预期差带来的市场波动。

对金融市场而言，这一表态意味着短期利率（如隔夜回购利率、联邦基金利率）受美联储直接干预的概率降低——因为操作是灵活的，市场参与者无法简单预测某一时间点一定会注入多少流动性。这有助于维持利率在美联储目标区间内平稳运行，但也要求市场自身具备更强的流动性管理能力。

从更宏大的视角看，美联储通过“准备金管理购买操作”这一非常规工具，实际上是在探索后QE时代的流动性调控新范式：不再依赖大规模资产购买，而是通过小规模、高频、灵活的购买操作来精准调节准备金水平。若该模式成功，可能成为未来美联储常态化的流动性管理工具之一，并影响全球其他主要央行的操作框架。