美团在竞争中看清自己：从价格战到零售科技的重塑

背景

2026年一季度，在外卖与即时零售市场竞争加剧的背景下，美团发布了其季度财报。作为参与外卖大战的三家公司（美团、阿里、京东）中最后发布财报的一家，美团交出了一份超出市场预期的“减亏”成绩单。

这一时期，宏观环境的变化以及竞争对手（特别是抖音在到店业务、阿里在即时零售领域）的冲击，迫使美团重新审视自身的战略定位。过去几年，美团多次调整财报口径和业务披露方式，从取消披露餐饮外卖GTV，到合并佣金与营销收入，这些变化折射出公司在应对竞争时战略意图的演变。2025年以来的外卖大战促使美团内部导向从单纯追求市场份额转向关注高价值用户和长期竞争力，而2026年一季度的业绩则标志着这一战略调整初见成效，同时也揭示了美团向“新一代零售公司”转型的决心。

核心内容

1. 财务表现超预期，战略口径调整揭示重心转移

2026年一季度，美团实现收入910亿元，同比增长5.6%，基本符合市场预期。然而，最大的亮点在于经营亏损的大幅收窄：

• 整体亏损： 由上季度的161亿元大幅减至65亿元。
• 核心本地商业： 经营亏损从上季度的100亿元锐减至20亿元，显著优于投行预测的40-45亿元。
• 股价反应： 业绩提振下，美团港股盘中最高涨幅超9%，报85.25港元/股。

财报中两个关键的收入口径变化值得注意，反映了美团对零售业务战略重要性的认可：

• 单列“商品销售收入”： 主要来自食杂零售业务（如小象超市、快驴）及药品、酒类等自营零售业务。此举旨在更清晰地追踪小象超市等零售业务的增长势头，此前这部分收入被归入“其他服务及销售”。
• 合并为“商家服务收入”： 将原本的“佣金收入”和“在线营销服务收入”合并。这一变化使得take rate（变现率）和商家广告投放意愿等指标更难直观衡量，同时也模糊了到店与到家业务的具体边界，使得双线竞争态势的观察难度增加。

回顾历史，美团自2022年起逐步取消披露餐饮外卖GTV、年度活跃商家数等细节数据，2023年进一步简化披露维度。这种不透明化并非偶然，而是公司在面对竞争压力时，选择不再纠结于短期份额数据，转而聚焦于核心竞争力的构建。

2. 外卖业务：UE转正在即，竞争进入理性拐点

外卖单位经济效益（UE）的转正成为市场关注焦点。美团在减亏效率上领先于阿里和京东：

• UE改善逻辑： 依赖订单结构改善及运营能力优势。尽管在补贴高峰期订单量曾接近平开，但美团外卖在GTV份额上始终保持60%以上。
• 盈利时间表： 餐饮外卖业务在4月、5月已实现小幅盈利。二季度能否整体转正取决于6月表现。考虑到6月有618大促和世界杯等节点，竞争烈度可能变化，但管理层预计激烈程度大概率不会重现去年夏季的高强度。
• 战略转向： 美团内部导向已明确，不再单纯关注市场份额，而是将资源投向高价值用户争取及长期竞争力建设。王兴表示，若竞争回归理性，Q2的UE将有显著提升。

相比之下，阿里提出了即时零售业务的盈利路线图，目标在2029财年实现板块整体盈利。局势能否在二季度企稳，取决于双方是否能接受当前的市场份额格局。美团的长期目标仍是实现可持续、高质量的每日1亿单即配订单。

3. 到店业务：应对抖音“抖省省”，聚焦服务零售增量

到店业务面临抖音推出的“抖省省”App带来的激烈竞争：

• 竞争态势： 抖音通过流量引导（在App内显著位置推荐去抖省省购买）和价格补贴（如“鱼你在一起”套餐美团25.9元 vs 抖省省23.4元）争夺用户。截至2026年5月10日，抖省省日活已接近1600万。
• 美团策略： 并非单纯防守，而是通过放弃低质价格战订单，转向高质量增长。美团将服务零售（健身、美发、医美等非标准化服务）和低线市场视为创造增量的新阵地。
• 数字化基建： 美团通过为“手艺人”建立数字档案等方式提升服务零售的数字化程度。CFO陈少晖指出，到店业务本质不是流量驱动，美团将专注强化核心品类竞争优势及为商家打造更好的数字基础设施，预计到店利润率短期稳定，长期有回升空间。

4. 零售转型：小象超市战略提级，迈向“零售+科技”

随着收入口径调整，小象超市作为自营零售代表，其战略地位显著提升：

• 新业务表现： 一季度新业务收入270亿元，同比增长21%，经营亏损收窄至21亿元。其中，新业务商品销售收入同比增长40.7%，小象超市贡献主要增量。
• 小象超市前景： 覆盖55+城市，自有品牌占比大幅增加。王兴给予高度评价，称其为“第一增长业务”，并指出即时零售未来将由3P（第三方）和1P（平台自营）双轮驱动。小象超市有明确的盈利路线，目标是维持低个位数利润率。
• 零售体系重构： 美团C端零售业务分布在“美团闪购”（以3P为主，扩张品牌官旗闪电仓、歪马送酒、松鼠便利）和新业务板块（小象超市、快乐猴等）。随着叮咚买菜收购落定，食杂零售团队将进一步整合。
• 行业趋势： 即时零售边界消融，传统零售商（如市值突破万亿的沃尔玛）正重新定义为科技公司。美团强调“零售+科技”定位，通过AI应用和线上业务蓬勃发展，正逐渐靠近未来的新一代零售公司形象。

关键要点

• 业绩超预期： 2026年一季度美团核心本地商业经营亏损从100亿元大幅降至20亿元，整体亏损从161亿元降至65亿元，显著优于市场预期。
• 财报口径变化：
  • 单列“商品销售收入”，凸显食杂零售（小象超市等）的战略地位，便于追踪增长。
  • 合并“佣金收入”与“在线营销服务收入”为“商家服务收入”，模糊了到店与到家业务的财务边界，反映战略重心的整体化。
• 外卖竞争拐点： 外卖UE（单位经济效益）有望在二季度转正，美团依靠运营效率和订单结构改善领先对手。竞争烈度预计下半年趋于理性，美团战略重心从份额转向高价值用户和长期竞争力。
• 到店业务应对抖音： 面对抖音“抖省省”的流量与补贴攻势，美团放弃部分价格战订单，转向服务零售（非标准化服务）和低线市场增量，并通过数字化基建提升商家体验，预计利润率短期稳定、长期回升。
• 小象超市成为第一增长引擎： 新业务商品销售收入同比增长40.7%，小象超市覆盖55+城市，自有品牌占比提升。王兴确认其为内部第一增长业务，并强调1P（自营）与3P（第三方）模式并重的即时零售未来。
• 零售+科技定位深化： 美团通过整合叮咚买菜、扩张歪马送酒和松鼠便利，构建多元化的零售体系。在沃尔玛等传统零售商向科技公司转型的背景下，美团正通过技术赋能和全渠道布局，确立其作为“新一代零售公司”的行业地位。

意义与影响

美团的这一系列战略调整和业绩表现，标志着中国互联网巨头在本地生活领域的竞争逻辑发生了根本性转变。

首先，竞争从“规模扩张”转向“质量与效率”。美团不再执着于通过无休止的补贴换取市场份额，而是通过优化UE、提升运营效率和聚焦高价值用户来实现可持续增长。这种转变不仅体现在外卖业务上，也延伸至到店和零售领域，表明行业已进入成熟期的理性竞争阶段。

其次，“零售+科技”成为新的竞争壁垒。美团通过单列商品销售收入